20161023-安信证券-科达洁能-600499.SH-低估值白马_三驾马车谱写新篇章_24页_1mb

科达洁能（600499.SH）深度分析总结

核心内容概述

科达洁能是一家深耕陶瓷机械行业的龙头企业，同时也是新能源材料和清洁环保技术的重要参与者。公司在国内陶瓷机械市场占有率超过30%，国际排名第二。公司通过定增引入战略投资者，积极布局锂电池负极材料、建筑陶瓷智能制造以及大气污染治理等领域，力求实现多元化发展。公司正通过“设备+耗材+服务”的盈利模式拓展市场，提升盈利水平。同时，公司积极推进海外业务，2016年上半年海外收入同比增长127%，预计未来海外业务占比将提升至40%以上。

主要观点

• 陶瓷机械行业龙头：公司是陶瓷机械行业的领军企业，国内市场份额超30%，国际排名第二。公司正通过“设备+耗材+服务”的模式拓展市场，提升盈利。
• 海外业务增长迅速：公司海外业务增长显著，2016年上半年同比增长127%，预计未来将继续保持快速增长，海外收入占比有望从18%提升至40%以上。
• 定增引入战略投资者：公司通过非公开发行股票引入新华联和芜湖基石股权投资基金，募集金额约12亿元，用于锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造项目。
• 新能源材料布局：公司介入新能源材料产业，通过锂电池负极材料项目为未来增长提供新动力。预计未来几年新能源汽车市场将持续扩张，带动锂电池负极材料需求。
• 大气污染治理业务：公司通过收购科行环保进入大气污染末端治理领域，未来有望与陶瓷设备业务形成协同效应。

关键信息

业务布局

• 陶瓷机械：公司是国内陶瓷机械行业龙头，国内市占率超30%，海外业务增长迅猛，未来有望成为主要增长点。
• 新能源材料：公司通过定增投资锂电池负极材料项目，未来计划进一步扩大该业务。
• 环保业务：公司控股科行环保，进入大气污染末端治理领域，未来有望受益于环保政策推动。

定增与资金用途

• 公司通过定增募集12亿元，其中4.9亿元用于锂电池负极材料项目，7.1亿元用于建筑陶瓷智能制造及技术改造项目。
• 定增完成后，公司手持现金将超过18亿元，为后续业务拓展提供资金支持。

海外拓展

• 公司在非洲、印度、印尼等地区布局海外业务，采用“合资建厂+整线销售”模式，拓展海外市场。
• 公司海外销售毛利率高于国内，海外业务盈利能力更强。

盈利模式创新

• 公司构建“设备+耗材+服务”盈利模式，通过耗材销售提高整体盈利能力。
• 耗材市场空间广阔，预计未来将进入千亿级市场。

财务预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年净利润增速分别为-6.9%、21.8%、20.8%，对应EPS分别为0.36元、0.43元、0.53元。
• 估值：公司市盈率和市净率持续下降，2016年预测市盈率为22.4倍，市净率为2.3倍，显示公司估值处于低位。
• 投资建议：买入-A评级，6个月目标价11.00元。

风险提示

• 海外拓展不达预期
• 新能源行业政策发生重大变化

重要财务数据

股权结构与投资情况

营收构成与市场前景

• 陶瓷机械：2015年营收占比68.15%，预计未来将受益于海外扩张。
• 环保设备：2015年营收占比23.63%，公司通过收购科行环保进入大气污染治理领域。
• 清洁煤气：2015年营收占比2.98%，公司期待政策落地带来业务增长。

投资与融资

• 定增项目：募集资金约12亿元，用于锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造项目。
• 公司现金流：公司持有大量现金，有助于推动新业务发展。

市场前景与投资建议

• 陶瓷机械市场：公司有望通过海外扩张和耗材销售实现增长。
• 新能源材料市场：随着新能源汽车市场扩大，锂电池负极材料需求将持续增加。
• 环保市场：大气污染治理需求旺盛，公司有望受益于政策推动。
• 投资建议：买入-A评级，6个月目标价11.00元。

风险提示

• 海外拓展风险：公司海外业务增长可能不及预期。
• 政策风险：新能源行业政策变化可能影响公司业务发展。

总结

科达洁能是一家在陶瓷机械、新能源材料和环保治理领域均有布局的多元化企业。公司通过定增引入战略投资者，加强在锂电池负极材料和建筑陶瓷智能制造领域的投入，同时积极拓展海外市场，提升盈利能力。公司目前面临一定的财务压力，但其业务布局和盈利模式创新为其未来增长提供了坚实基础。投资建议为买入-A，6个月目标价11.00元。