20191112-国信证券-2019年电力设备新能源行业三季报总结暨11月份投资策略：风光静待需求爆发叠加技术更新机遇，新能源车海外供应链发力_31页_3mb

2019年电力设备新能源行业三季报总结及11月投资策略

行业整体表现

2019年电力设备新能源行业整体表现优于沪深300指数，行业与市场走势较为一致。本报告指出，行业在“超配”评级下，整体呈现增长趋势。核心观点包括：风光行业持续改善，新能源车行业逐步筑底反弹。

核心内容

风电行业分析

• 行业趋势：风电行业进入抢装高峰期，设备端满负荷生产，但部分环节如叶片、铸件等出现产能瓶颈，导致整体出货量环比稳定。
• 价格走势：风机招标市场出现恐慌式上涨，主力机型2.5MW投标均价达3898元/千瓦，较前期低点反弹17%。
• 装机情况：2019年1-9月全国新增风电装机容量13.08GW，累计并网装机容量达198GW。
• 运营情况：受风资源波动影响，风电运营商第三季度营收和利润下滑，但随着四季度风资源改善，业绩有望回正。
• 盈利预测：2019年前三季度风电制造业整体营业收入平均同比增长43%，营业利润同比增长11%。
• 投资建议：推荐天顺风能、天能重工、金风科技、日月股份等风电制造及零部件企业。

光伏行业分析

• 行业趋势：光伏行业需求有望超预期，海外市场率先发力，国内装机预期逐步释放。
• 价格走势：多晶硅片价格持续下跌，但单晶硅片价格相对稳定。PERC电池跌价进入尾声。
• 装机情况：2019年Q3，33家上市企业实现利润210.77亿元，同比增长48.87%。国内装机预计在四季度放量。
• 政策影响：竞价政策落地，推动行业盈利回升，预计2020年全国32个电力区中27个将实现光伏平价。
• 投资建议：推荐阳光电源、中环股份、捷佳伟创等企业，重点关注硅片环节及PERC电池相关标的。

新能源汽车行业分析

• 行业趋势：国内销量筑底，海外供应链率先发力，中游龙头强者愈强。
• 装机情况：2019年1-9月锂电装机累计42.76GWh，同比增长43.31%。动力电池装机龙头效应明显。
• 盈利情况：行业收入增速承压，但中游及高端零部件环节盈利回升。动力电池毛利率/净利率较上半年上升。
• 投资建议：推荐宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等企业，关注海外供应链带来的增长机会。

主要观点

• 风电行业：抢装潮推动设备端交付，价格坚挺，制造板块盈利能力持续提升。预计四季度业绩明显改善，建议关注国内装机弹性及技术升级带来的机会。
• 光伏行业：需求有望超预期，海外市场成为新增长点。技术迭代推动成本下降，硅片环节及PERC电池将受益，建议关注产业链优势环节及设备商。
• 新能源汽车行业：国内销量筑底，海外供应链率先发力，中游龙头企业受益明显。行业洗牌持续，建议关注龙头企业的投资机会。

关键信息

• 风电：

  • 2019年Q3风电制造业营业收入同比增长43%，营业利润增长11%。
  • 风机招标量激增，前三季度累计达49.9GW，同比增长108.5%。
  • 三北地区限电情况改善，预计2020年可解除投资预警。

• 光伏：

  • 2019年Q3光伏行业利润同比增长48.87%，海外市场率先启动。
  • 预计四季度国内装机放量，行业将迎来量利齐升。
  • PERC电池价格进入底部，硅片环节盈利有望提升。

• 新能源汽车：

  • 2019年Q3行业收入承压，中游及高端零部件环节盈利回升。
  • 动力电池装机量持续增长，龙头效应显著。
  • 海外市场成为新的增长点，国内企业受益于出口增长。

投资建议

• 风电：推荐天顺风能、天能重工、金风科技、日月股份。
• 光伏：推荐阳光电源、中环股份、捷佳伟创。
• 新能源汽车：推荐宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等。

风险提示

• 政策及行业变动风险。
• 新能源汽车产销不及预期风险。

行业展望

• 风电：四季度装机量将显著提升，盈利能力继续环比改善。
• 光伏：国内装机放量，海外需求持续增长，技术迭代带来成长空间。
• 新能源汽车：国内销量逐步企稳，海外供应链率先发力，行业有望触底回升。

行业数据与图表

• 风电：图1至图6显示了风电招标容量、投标均价、利用小时数、弃风率、收入及利润增速等关键指标。
• 光伏：图7至图17展示了多晶硅价格、单晶硅片价格、组件价格、光伏经理人指数、系统投资成本及IRR等信息。
• 新能源汽车：图25至图31提供了新能源汽车产销量、销量结构、动力电池装机量、毛利率、净利率、应收账款及存货周转天数等数据。

总结

2019年电力设备新能源行业整体呈现增长态势，风电和光伏行业在政策支持和市场需求推动下，盈利和装机量均有所提升。新能源汽车行业则处于筑底反弹阶段，中游龙头和海外供应链成为主要受益环节。建议投资者关注风电、光伏及新能源汽车行业中具备技术优势和市场增长潜力的龙头企业。