电气设备新能源行业2022年投资策略：风光蓄势待发、电力设备迎新机遇-20211207-西部证券-75页_2mb

风光蓄势待发、电力设备迎新机遇总结

核心内容

2022年，光伏与风电行业均迎来发展机遇。光伏装机量预计同比增长41.94%，达到220GW，风电装机量预计增长30%，达57GW。随着技术进步和政策支持，光伏行业成长性强，成本下降路径清晰，行业将从周期性成长板块转向成长板块，估值有望提升。风电方面，陆风具备平价经济性，海风有望实现平价上网，具备较强增长潜力。

主要观点

光伏行业

• 全球光伏装机量增长：预计2022年全球新增装机量达220GW，同比增长41.94%；2023年有望达270GW，同比增长23%。
• 成本下降趋势：硅料价格预计有所下降，颗粒硅成本优势明显，硅片、电池片和组件环节整体呈现供过于求，盈利能力有望改善。
• 大尺寸组件优势：182/210大尺寸组件逐步成为行业主流，组件市场向头部企业集中趋势明显。
• 新技术推动：HJT技术转换效率优势明显，成本有望低于PERC，具备规模化量产潜力。

风电行业

• 陆风增长显著：2021年1-10月国内风机招标量达52GW，同比增长99%，预计2022年国内风电装机量达57GW。
• 海上风电平价：国内海上风电平价项目招标量达1.19GW，整机中标价格较2020年底下降40%，随着EPC、海缆、塔筒等环节降本，海风有望实现平价上网。
• 大型化趋势：风机大型化持续降本，零部件环节盈利能力有望触底反弹。

关键信息

光伏产业链供需

• 硅料：预计2022年供需仍处于紧平衡状态，价格预计维持高位。
• 硅片：有效产能达500GW，供需偏宽松，竞争加剧。
• 电池片：产能分散，盈利处于历史底部，预计随着硅料价格下降，盈利有望回升。
• 组件：预计2022年组件需求达272GW，大尺寸组件市场占比高，头部企业优势明显。
• 光伏玻璃：价格预计维持较低水平，龙头企业成本优势显著。
• 跟踪支架：预计随着疫情好转，安装量将大幅增加，国内渗透率有望提升。

风电产业链供需

• 风机招标量：2021年1-10月国内风机招标量达52GW，同比增长99%。
• 零部件盈利能力：随着大型化和成本下降，零部件盈利能力有望修复。
• 海上风电：预计2022年实现平价上网，具备较强增长潜力。

主线投资建议

长期配置

• 组件龙头：晶澳科技、天合光能、隆基股份
• 跟踪支架龙头：中信博
• 胶膜龙头：福斯特
• 海缆龙头：东方电缆
• 铸件龙头：日月股份
• 塔筒龙头：天顺风能
• 配电网及电网自动化龙头：国电南瑞、四方股份
• 光伏逆变器龙头：固德威、阳光电源

技术进步方向

• HJT设备龙头：迈为股份
• 210硅片龙头：中环股份
• 相关企业：保利协鑫能源

短期关注

• 硅料龙头：通威股份
• 光伏玻璃：福莱特
• 绿电交易受益股：三峡能源
• 国外电踏车受益股：八方股份

风险提示

• 政策风险：政策变动可能影响行业发展。
• 大宗商品价格上涨：可能增加成本，影响盈利能力。
• 新技术进步不及预期：可能影响行业增长和竞争力。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

图表目录

• 图1：电气设备新能源板块各细分领域所处生命周期
• 图2：2021年1月至12月初细分板块表现（申万二级行业）
• 图3：2021年1月至12月初板块涨幅（申万一级行业）
• 图4：截至2021年12月6日申万板块估值（整体法PE）
• 图5：全球光伏新增装机
• 图6：国内光伏新增装机
• 图7：全球光伏LCOE及同比增速
• 图8：2021年月度装机容量（单位：GW）
• 图9：2021年月度户用装机容量（单位：GW）
• 图10：分布式光伏招标情况
• 图11：云南市场工业硅近两个月价格走势
• 图12：多晶硅价格较年初增长77.94%
• 图13：FBR流化床法生产工艺流程
• 图14：西门子法与颗粒硅主要消耗对比
• 图15：不同尺寸硅片市场占比
• 图16：2021年单晶硅片产能占比
• 图17：硅片毛利率处于下行通道（元/W）
• 图18：硅片毛利率（注：数据为公司硅片产品毛利率）
• 图19：2020年国内电池片产量134.8GW
• 图20：2021年国内电池片企业产能占比
• 图21：电池片盈利处于底部（元/W）
• 图22：2021年前三季度各尺寸组件市占比
• 图23：2021年1-10月各尺寸组件市占比
• 图24：光伏玻璃价格走势
• 图25：光伏玻璃库存变化
• 图26：3.2mm光伏玻璃原片盈利能力(元/平米，左轴价格，右轴毛利率)
• 图27：2021年前三季度中信博营收同比减少6.84%
• 图28：2021年H1中信博跟踪支架业务营收同比减少10.8%
• 图29：2020年-2021年EVA树脂部分市场价格趋势(元/吨)
• 图30：EVA胶膜及POE胶膜单价变化趋势(单位：元/平方米，截止2021年11月)
• 图31：2013年全球胶膜市场竞争格局
• 图32：预计2022E年全球胶膜市场竞争格局
• 图33：白色胶膜在单玻和双玻组件中能对应能提高发电功率1-3W与7-10W
• 图34：2020-2030年共挤型POE和POE胶膜市场占比趋势
• 图35：2020-2021年国产碳纤维价格走势(元/千克)
• 图36：2020-2021年国产大小丝束碳纤维价格走势(元/千克)
• 图37：2020年中国大陆地区碳纤维产量全球占比约21%
• 图38：2021年10月中国碳纤维产量同比+25%（单位：吨）
• 图39：逆变器出货量随光伏装机量增长而快速提升
• 图40：集中式逆变器示例
• 图41：分布式逆变器示例
• 图42：国内分布式装机占比提升（单位：十兆瓦）
• 图43：国内组串式逆变器出货量持续提升
• 图44：2021年全球微型逆变器市场规模预计约42.75亿美元
• 图45：全球微型逆变器应用场景
• 图46：全球微型逆变器销量占比
• 图47：9月中国出口海外逆变器金额稳中有升(左轴：亿美元，右轴增速)
• 图48：9月中国逆变器出口欧洲金额
• 图49：9月中国逆变器出口美国金额
• 图50：全球逆变器市场国产替代趋势明显
• 图51：海外逆变器品牌市占率总体呈下降趋势
• 图52：截止2020年全球逆变器供应商市占率(基于出货量)
• 图53：国产品牌逆变器价格低于外资品牌(元/w)
• 图54：国产品牌逆变器毛利率水平较高
• 图55：全球储能逆变器市场规模持续提升
• 图56：储能逆变器经济效应逐步显现
• 图57：预计2022年全球金刚石线需求有望达9729万公里
• 图58：HJT电池结构以N型单晶硅为衬底光吸收区
• 图59：HJT电池可通过多种方式提升转换效率
• 图60：HBC在IBC基础上在电池背面插入非晶硅钝化层和透明导电膜层
• 图61：钙钛矿叠层可拓宽太阳电池对太阳光谱的能量吸收范围
• 图62：一种转换效率25.4%的钙钛矿-HJT叠层电池
• 图63：TOPCon电池采用超薄二氧化硅隧道层和掺杂非晶硅钝化背面
• 图64：双面钝化TOPCon电池理论效率极限高，单面钝化TOPCon电池理论效率与HJT接近
• 图65：HJT生产工艺仅6步
• 图66：TOPCon电池电镀铜工艺需增加较多工艺
• 图67：电镀铜工艺取代丝网印刷进行电池制备
• 图68：TOPCon电池电镀铜需增加较多设备
• 图69：2021H1国内3MW及以下风机招标容量占比为42%
• 图70：2021H1国内风电装机量同比增长99%
• 图71：2021H1工业机器人销售额同比+75%（单位：亿元）
• 图72：2021H1化工行业销售额同比+30%（单位：亿元）
• 图73：2021Q3国内OEM市场规模同比+20.9%
• 图74：2021Q3国内项目型市场规模同比+1.5%

表格目录

• 表1：2020-2060年，全球光伏年均新增装机需求达1189.13GW
• 表2：光伏各环节供需情况
• 表3：硅料产能扩张情况(单位：吨)
• 表4：硅片产能扩张情况(单位：MW)
• 表5：电池片产能扩张情况(单位 MW)
• 表6：主要大尺寸组件厂商及产品
• 表7：2021年各尺寸组件中标情况(单位：MW)
• 表8：组件端TOP5企业2021年H1出货量及同比增长
• 表9：未来三年光伏玻璃原片需求测算
• 表10：跟踪支架未来市场空间测算
• 表11：21-23年部分EVA树脂供应商扩产计划
• 表12：2022E年光伏胶膜树脂需求有望将达到116.16万吨
• 表13：预计2022年胶膜需求有望达24.20亿平米
• 表14：预计2022年胶膜主要企业供应有望达30.90亿平米
• 表15：光伏热场材料等静压石墨产品和碳基复合材料产品市占率情况
• 表16：截至2021年光伏热场系统产品细分领域产品国产替代程度
• 表17：国产碳纤维主要供应商扩产进度
• 表18：国产碳纤维新供应商扩产布局
• 表19：21-23E年光伏碳碳复合热场主要部件市场需求测算
• 表20：21-22年碳碳材料热场供应商供应测算
• 表21：2020-2030年全球光伏逆变器需求量复合增长率达19%
• 表22：组串式逆变器应用场景多元化、发电效率提升
• 表23：天合光能盈利预测
• 表24：晶澳科技盈利预测
• 表25：隆基股份盈利预测表
• 表26：中环股份盈利预测
• 表27：通威股份盈利预测
• 表28：中信博盈利预测
• 表29：福莱特盈利预测
• 表30：晶盛机电盈利预测
• 表31：福斯特盈利预测
• 表32：阳光电源盈利预测
• 表33：固德威盈利预测
• 表34：金博股份盈利预测
• 表35：美畅股份盈利预测表
• 表36：相对PERC、TOPCon，HJT电池实验室最高转换效率较高
• 表37：HJT电池各项指标均优于PERC电池
• 表38：HJT电池效率上限高于PERC及TOPCon电池
• 表39：HJT中试线和量产线效率更优
• 表40：TOPCon良率端面临的挑战
• 表41：TOPCon与HJT成本结构
• 表42：2022年HJT非硅成本有望与PERC持平
• 表43：预计2022年HJT将具备规模化量产优势
• 表44：21年部分公司HJT电池片扩产情况
• 表45：2022年HJT设备市场空间有望达104亿元
• 表46：迈为股份盈利预测
• 表47：6MW机组具备较好的经济性
• 表48：东方电缆盈利预测表
• 表49：日月股份盈利预测表
• 表50：天顺风能盈利预测表
• 表51：明阳智能盈利预测表
• 表52：三峡能源盈利预测表
• 表53：金风科技盈利预测表
• 表54：国电南瑞盈利预测表
• 表55：四方股份盈利预测表
• 表56：汇川技术盈利预测表
• 表57：麦格米特盈利预测表
• 表58：八方股份盈利预测表