20191112-国信证券-电子行业11月份投资策略暨19年三季报总结：聚焦龙头，围绕高景气度细分行业积极布局_13页_639kb

报告摘要

电子行业11月投资策略暨2019年三季报总结

核心内容

电子行业整体表现

2019年前三季度，电子行业整体收入达到1.58万亿元，同比增长16.3%，剔除新上市公司后增长率为7.3%。归母净利润为711亿元，同比增长8.87%，剔除新上市公司后增长率为2.8%。整体营收和利润增速保持低位，但下滑趋势有所放缓。行业盈利企稳，分化显著，业绩高增长主要集中在消费电子、半导体和PCB领域。

行业估值

截至2019年三季度末，电子行业公募基金持股占流通股比例为3.49%，较二季度末小幅下降，主要因部分公司涨幅较大，导致公募基金调仓换股。电子行业PE（TTM）目前为35倍，处于历史中位数偏下水平；PB为4.0倍，处于历史中位数水平。

主要观点

投资策略

我们建议继续聚焦5G和国产替代主线，精选景气度上行的优质个股。11月份投资组合包括：立讯精密、歌尔股份、飞荣达、汇顶科技、深南电路、生益科技、鹏鼎控股、蓝思科技、联创电子、圣邦股份。

行业分化

从一级细分行业营收增速来看，各子行业增速均有所下降，但电子制造板块增速较高。从归母净利润增速来看，仅电子零部件制造和印制电路板行业出现显著增长，其余大部分行业则同比下滑。

重点公司表现

2019年前三季度，业绩高增长的个股主要集中在消费电子、半导体和PCB领域。例如，飞荣达、立讯精密、歌尔股份、汇顶科技、深南电路、生益科技、鹏鼎控股、蓝思科技、联创电子、圣邦股份等。

关键信息

5G与半导体带动增长

5G和半导体是推动行业增长的核心动力，尤其在5G基站PCB、华为产业链、TWS耳机等方向表现突出。随着5G投资进入高潮，相关产业链环节如天线及天线零部件、射频连接器、射频处理模块、射频信号处理主板等进入业绩兑现期。

TWS耳机市场快速增长

根据GFK预测，2019年全球TWS耳机出货量预计超过1亿台，2020年预计达到1.5亿台。TWS耳机市场空间从2017年的2亿美元增长到2020年的110亿美元以上。TWS耳机对便携和舒适度要求更高，下游整机组装环节是市场增长最快的环节。

TWS产业链结构

TWS产业链分为芯片及传感器、外观结构件及其他零部件、ODM及组装制造。其中，ODM及组装制造环节的市场空间最大，预计2021年达到1240亿元。

风险提示

宏观经济波动可能影响下游需求；
产能扩张过快可能带来过剩风险；
行业增速放缓可能导致新增需求不达预期。

重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS 2018	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018	PE 2019E	PE 2020E	PB
300602	飞荣达	买入	46.68	0.53	1.28	1.90	88.0	36.6	24.5	12.5
600183	生益科技	买入	22.82	0.44	0.64	0.80	51.9	35.9	28.6	8.1
300433	蓝思科技	买入	13.99	0.16	0.42	0.61	86.2	33.3	22.9	3.2
002916	深南电路	买入	155.91	2.05	3.74	5.14	75.9	41.7	30.3	14.2
603160	汇顶科技	买入	193.61	1.63	1.83	2.39	118.8	105.9	81.1	21.5
002938	鹏鼎控股	买入	48.38	1.20	1.31	1.50	40.4	37.0	32.3	6.3
002475	立讯精密	买入	34.24	0.51	0.77	1.07	67.3	44.4	32.0	11.8
002241	歌尔股份	买入	19.68	0.27	0.39	0.55	73.6	50.1	35.7	4.2
300661	圣邦股份	买入	218.03	1.00	1.94	2.55	217.5	112.2	85.4	25.7