办公软件行业：金山办公三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？-20191020-安信证券-68页_4mb

金山办公三十年传奇历史总结

核心内容概述

金山办公作为中国领先的办公软件和服务提供商，凭借30年的积累，已发展为国产基础软件和自主可控的代表企业。公司以WPS Office为核心产品，同时提供金山词霸等服务，实现了从单一办公软件生产商向互联网云办公服务提供商的转型。金山办公积极推动C端与B端的智能云化转型，具备良好的盈利能力与市场竞争力，预计未来三年CAGR保持40%以上。

主要观点与关键信息

金山办公的独特优势

• 产品矩阵：公司产品包括WPS Office（Windows、Linux、MacOS、Android、iOS平台）和金山词霸，覆盖多平台，满足不同用户需求。
• 用户规模：2019年3月，公司主要产品月度活跃用户（MAU）超过3.28亿，WPS移动版覆盖全球220多个国家和地区，在Google Play和App Store排名靠前。
• 商业模式：采用“授权+订阅+广告”模式，其中订阅业务成为新增盈利点。2018年，订阅收入占主营业务收入比例达34.76%，同比增长176.65%。
• 财务表现：2018年实现营业收入11.30亿元，同比增长50%，归母净利润达3.11亿元，同比增长45%。经营性现金流持续为正且逐年增长。
• 市场地位：2018年，WPS Office在国内办公软件市场占有率达42.75%，是市场份额最大的办公软件企业之一。
• 技术壁垒：截至2019年3月，公司拥有专利179项，受理发明专利超过500项，具备强大的技术研发能力。
• 产业链生态：公司已建立成熟的办公领域生态链，与OA、ERP、CRM、电子签章等上下游厂商合作，形成强大的协同效应。
• 政策支持：在国家信息安全导向下，金山办公成为越来越多客户选择的国产软件，尤其在金融、政府等领域占据重要地位。

办公软件发展趋势

• 技术迭代：办公软件技术经历了桌面办公、移动办公、云办公、智能办公四个阶段，金山办公在云办公阶段已具备与微软同台竞技的实力。
• 智能化与服务化：随着AI和大数据技术的落地，办公软件向智能化、服务化、集成化方向发展，金山办公通过AI技术提升产品体验，如文档修复、PPT一键美化等。
• 政策推动：国家推动正版软件和信息安全，金山办公作为国产软件代表，获得政策支持，推动市场增长。

竞争格局分析

• 海外对比：WPS与Microsoft Office在性能上不相上下，移动端更具优势。WPS月活达3.28亿，远超Office365的1.8亿。
• 国内对比：WPS在国内市场占有率达42.8%，领先于永中软件、中标普华等竞争对手。
• 跨界比较：在线文档工具如石墨文档、腾讯文档虽有创新，但WPS在功能、安全、管理方面更具优势，对组织级客户影响深远。

金山办公的未来发展

• 科创板上市：2019年5月，金山办公申请科创板上市，拟发行不超过1.01亿股，募资20.50亿元，用于WPS Office研发升级、AI基础研发中心建设、云服务和国际化方向。
• 智能办公方向：公司持续向智能办公推进，通过AI技术优化产品，提升用户体验和效率。
• 市场空间：中国办公软件用户规模持续增长，预计未来市场空间巨大，金山办公具备持续增长潜力。

风险提示

• 盈利模式风险：公司依赖订阅和广告业务，存在盈利模式变化的风险。
• 监管政策变化风险：政策导向可能影响公司业务发展，需关注政策变化对市场的影响。

总结

金山办公凭借强大的技术实力、成熟的商业模式、广泛的用户基础和政策支持，已在中国办公软件市场占据领先地位。公司正积极向智能办公转型，通过订阅和广告模式实现盈利增长。在国内外市场，WPS Office与Microsoft Office相比具有显著的性价比优势，且在政府、金融等领域具有广泛的应用。未来，金山办公有望在智能办公领域持续领跑，成为国产软件的标杆企业。