20221027-东吴证券-金山办公-688111.SH-2022年三季报点评_自主可控加速推进_双订阅制稳步增长_3页_445kb

金山办公（688111）2022年三季报总结

核心内容

金山办公于2022年10月27日发布2022年三季报，显示其在2022年第三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长24.35%；归母净利润2.93亿元，同比下降1.91%，但整体表现超市场预期。公司作为国内办公软件龙头企业，正受益于自主可控和信创政策的推动，展现出稳健增长态势。

主要观点

1. 个人订阅业务稳步增长

• 个人办公服务订阅业务收入为5.17亿元，同比增长43%。
• 月活设备数达5.78亿，同比增长10.94%，其中PC版月活设备数2.38亿，同比增长15.53%；移动版月活设备数3.36亿，同比增长8.04%。
• 会员质量提升，用户付费意愿和升级意愿增强，推动个人订阅业务收入增速高于设备活跃数增速。

2. 机构订阅业务高速增长

• 国内机构订阅及服务业务收入1.8亿元，同比增长47%。
• 云文档中台在大型央企和金融机构项目落地良好，显著提升企业办公效率和安全性。
• 政企用户对“云和协作”领域的应用体验持续优化，云化进程有望进一步加快。

3. 机构授权业务短期承压

• 2022年Q3国内机构授权业务收入为2.25亿元，同比下降6%。
• 主要原因包括去年高基数以及今年信创产业推进节奏不明朗。
• 随着国产化趋势的确定，政企用户需求仍有缺口，未来机构授权业务有望回暖。

4. 盈利预测与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测分别为13亿、17亿、22亿元，对应PE分别为101倍、77倍、58倍。
• 公司作为办公软件龙头，受益于信创、自主可控等多重因素，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

市场数据

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 信创推进不及预期；
• B/G端业务推进不及预期。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

相关研究

• 《金山办公(688111)：金山独秀峰：B端市场空间广阔》2022-09-02
• 《金山办公(688111)：2022年中报点评：信创短期承压，看好长期国产化趋势与云文档中台放量》2022-08-24

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