20220320-东北证券-中国巨石-600176.SH-公司业绩突破新高_看好玻纤行业长景气_4页_711kb

中国巨石（600176）公司点评报告总结

核心内容

中国巨石（600176）在2021年实现了显著的业绩增长，体现出其作为玻纤行业龙头的强劲盈利能力。公司发布2021年年报，营业收入达197.07亿元，同比增长68.92%，归母净利润达60.28亿元，同比增长149.51%，扣非归母净利润增长165.22%。公司毛利率达到45.31%，净利率创历史新高，加权ROE达到30.15%，同比翻倍，同时资产负债率持续下降。

主要观点

• 业绩突破新高：2021年公司业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长，体现出行业高景气和公司良好的运营效率。
• 产品结构优化：公司积极调整产品销售结构，提升高附加值产品如热塑、电子布等的销售比例，推动毛利率和净利率的提升。
• 智能制造提升效率：通过老产线智能化改造和新智能产线投产，公司进一步降低了生产成本，增强了竞争力。
• 产能扩张计划：公司2022年储备项目充足，包括10万吨电子纱、3亿米电子布、桐乡基地8改10、埃及基地8改12、新建12万吨产线以及成都15万吨短切原丝等项目，预计逐步投产。
• 超额利润分配方案：公司通过员工激励方案增强未来发展信心，2022年职工薪酬增长显著。
• 盈利预测更新：2022-2024年公司预计实现归母净利润分别为63.59亿元、70.37亿元和78.63亿元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。
• 投资价值：公司未来成长性显著，行业周期性弱化趋势下，其成长属性更加突出。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营收增长率：2021年68.92%，2022年预计增长3.82%，2023年增长2.28%，2024年增长10.03%。
• 净利润增长率：2021年149.51%，2022年预计增长5.49%，2023年增长10.65%，2024年增长11.75%。

盈利能力指标

• 毛利率：2021年45.31%，预计2022年为43.5%，2023年为46.0%，2024年为46.2%。
• 净利率：2021年30.6%，预计2022年为31.1%，2023年为33.6%，2024年为34.1%。
• 加权ROE：2021年30.15%，同比翻倍。
• 资产负债率：2021年46.33%，预计2022年为39.1%，2023年为31.5%，2024年为28.4%。

产能扩张计划

• 2022年储备项目包括10万吨电子纱配套3亿米电子布、桐乡基地8改10、埃及基地8改12、新建12万吨产线、成都15万吨短切原丝等。
• 九江新建40万吨粗纱产能，预计2023年和2024年分别投产两条20万吨产线。

风险提示

• 玻纤需求下滑
• 产能投放不及预期

评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为26.5元。
• 股价表现：截至2022年3月18日，收盘价为16.17元，12个月股价区间为14.31~22.09元。
• 未来展望：在行业周期性弱化趋势中，公司成长属性更加突出，预计未来三年盈利持续增长。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有7年证券研究从业经历，曾获新财富、水晶球等多项荣誉。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供其客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性不作保证。
• 报告结论反映作者真实观点，未受任何第三方影响。