20140703-国金证券-海外下半年报_美经济复苏叠加关键宽松货币政策窗口_23页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了美国、欧洲、日本及新兴经济体在2014年下半年的经济走势、货币政策及竞争力变化，指出下半年是全球经济的重要转折点，特别是对新兴国家而言，是进行结构调整和增强竞争力的关键窗口期。

主要观点与关键信息

美国经济

• 经济复苏持续：美国经济在2014年下半年预计继续保持复苏态势，GDP增速预计在3%左右。
• 就业改善显著：失业率预计将从6.3%下降至6%，非农就业平均增长19.7万人，就业参与率保持稳定。
• 通胀预期稳定：尽管多项因素可能推升通胀，但长期通胀预期保持稳定，美国价格不会走向通缩。
• 制造业回流：美国制造业就业人数回升，累计增长超过60万人，设备利用率提高，工业生产总值创历史新高，显示制造业竞争力增强。
• 货币政策宽松：美联储尚未开始加息，保持了非常大的资产负债表规模，流动性依然宽松，货币政策进入最后宽松窗口期。

欧洲经济

• 经济略有改善：得益于财政整固、宽松货币政策及出口竞争力，欧洲经济下半年增速有望改善，但欧元区内部竞争力不平衡依然明显。
• 失业率差异显著：欧元区失业率总体偏高，德国失业率处于历史最低水平，反映劳动力市场割裂。
• 价格面临通缩压力：欧元区整体通胀水平较低，但德国等竞争力强的国家通胀略高。
• 货币政策宽松：欧洲央行实施负利率政策，释放流动性，虽对信贷行为影响有限，但有助于降低欧元汇率，增强欧洲企业国际竞争力。

日本经济

• 经济增速恢复：日本一季度GDP同比增速达到3%，通胀水平结束通缩，达到3.4%。
• 竞争力下降：日本经常项目、贸易及服务余额持续恶化，反映竞争力下降。
• 政策向结构性转化：日本经济政策从周期性向结构性转变，开始征收消费税，预示未来将加强企业竞争力。

新兴经济体

• 结构调整关键期：下半年是新兴国家进行结构调整和增强竞争力的短暂而关键的窗口期。
• 结构性问题依然存在：新兴国家普遍面临竞争力低下和宏观不稳定问题，如高通胀、经济放缓和贸易逆差。
• 美国货币政策影响：尽管美国货币正常化预期开始，但预计下半年美国利率不会急速上升，为新兴国家提供调整时间。

结构分析

美国部分

• 图表1：美国GDP及预测，显示GDP增速预测为3%。
• 图表2：美ISM制造业PMI，反映制造业活动情况。
• 图表3：美国失业率，显示失业率下降趋势。
• 图表4：美国非农就业新增岗位及过去12月平均千人，反映就业市场改善。
• 图表5：美国就业参与率，显示就业参与率保持稳定。
• 图表6：每月车辆销售额，反映消费市场状况。
• 图表7：美国每小时薪酬同比增长率，显示工资增长趋势。
• 图表8：美月度零售，反映消费增长。
• 图表9：美财政赤字过去12月累计，显示财政状况。
• 图表10：美CPI、核心CPI及进口价格指数，显示通胀水平。
• 图表11：失业率下降伴随通胀上升，显示两者关系。
• 图表12：标普500指数与CPI关系，显示资产价格与通胀的正相关。
• 图表13：标普500企业营业收入增长及毛利率，显示企业盈利状况。
• 图表14：标普营业收入增长率与CPI关系，显示企业活动与通胀关系。
• 图表15：美国制造业就业人数，显示就业回升。
• 图表16：美制工业、制造业生产，显示工业产值增长。
• 图表17：美设备利用率，显示生产效率提升。
• 图表18：美私人设备现价折年，显示设备投资情况。
• 图表19：美制造业就业人数与工业产值，显示两者正相关。
• 图表20：美工业产值同比与企业设备投资同比，显示增长趋势。
• 图表21：工业产值与设备利用率，显示生产效率提升。
• 图表22：企业软件设备投资与设备利用率，显示技术投资增加。

欧洲部分

• 图表23：欧元区GDP增速，显示经济略有改善。
• 图表24：欧元区PMI，反映制造业活动。
• 图表25：欧元区失业率，显示失业率偏高。
• 图表26：西班牙、法国、德国失业率，显示国家间差异。
• 图表27：欧元区CPI，显示通胀水平。
• 图表28：德法西HICP，显示各国通胀差异。
• 图表29：欧元区经常账户，显示贸易状况。
• 图表30：欧元区累计过去12月经常账户，显示经常账户顺差。
• 图表31：欧元区商品贸易情况，显示出口竞争力。
• 图表32：过去12月累计商品贸易情况，显示出口顺差。
• 图表33：欧元区服务贸易情况，显示服务贸易顺差。
• 图表34：过去12月累计服务贸易情况，显示服务贸易状况。
• 图表35：西班牙贸易情况，显示贸易改善。
• 图表36：西班牙经常账户情况，显示经常账户改善。
• 图表37：希腊贸易情况，显示贸易状况。
• 图表38：希腊经常账户情况，显示经常账户改善。

日本部分

• 图表43：日本GDP同比增速，显示经济复苏。
• 图表44：日本工业指数同比，显示工业生产增长。
• 图表45：日本通胀CPI，显示通胀水平提升。
• 图表46：日本对外贸易情况，显示贸易余额恶化。
• 图表47：累计12月对企业征税和消费税，显示税收变化。
• 图表48：日本机械订单，显示制造业投资增加。

新兴国家部分

• 图表49：印度累计12月贸易余额，显示贸易逆差。
• 图表50：巴西累计12月贸易余额，显示贸易逆差。
• 图表51：俄罗斯累计12月贸易余额，显示贸易竞争力。
• 图表52：印度尼西亚累计12月贸易余额，显示贸易逆差。
• 图表53：印度CPI，显示通胀水平。
• 图表54：巴西CPI，显示通胀水平。
• 图表55：俄罗斯CPI，显示通胀水平。
• 图表56：印度尼西亚CPI，显示通胀水平。
• 图表57：印度GDP现价同比，显示经济增长。
• 图表58：巴西GDP现价同比，显示经济增长。
• 图表59：俄罗斯GDP，显示经济增长。
• 图表60：印尼GDP现价同比，显示经济增长。

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