下半年商业银行理财行为展望：重探“固收+”_32页_2mb

总结

核心观点

报告展望2023年下半年商业银行理财行为，指出理财规模有望企稳，产品结构调整是关键方向，"固收+"产品可能受益于策略多样化。同时，居民风险偏好保持低位，存款回流理财趋势持续，但需警惕市场波动和经济不确定性。

理财规模与结构

• 2023年上半年，理财产品规模逐步回升，3月底为行业低点后4月起存款流向理财显著。固定收益类和现金管理类产品主导市场，占比分别为65.07%和30.26%，反映债牛持续影响。
• 增量资金主要来自居民存款回流，推动纯债类和封闭式产品热销，但信用利差下降削弱封闭式产品吸引力。

产品表现与策略

• 纯债类产品受益于无风险利率下行，业绩改善明显，而"固收+"产品收益分化，下降幅度较大。
• 结构调整机会：纯债类与"固收+"产品可能出现"跷跷板"效应，后者通过配置高股息资产、定增或雪球结构等另类工具，降低对债券依赖，促进理财子公司转型。

投资者行为

• 居民风险偏好低，存款迁移至理财成为主要驱动力；股份制银行理财增速领先国企，与客户对波动承受力更高相关。
• 居民存款边际改善，但整体风险偏好转放缓，预计下半年因政策刺激和低利率环境，理财吸金持续。

未来展望

• 存款回流预计延续，流动性宽裕支持理财发展；权益市场可能受益于债券收益率下行，但需确认经济复苏力度。
• 银行理财需平衡稳健收益与资产稀缺性，拓展高股息、雪球产品和打新策略，以满足多元客户需求，逐步向全能型资产管理机构迈进。

风险提示

• 主要风险包括经济复苏不及预期、海外不确定性冲击出口、监管政策变化导致机构行为调整，以及产品波动放大潜力。报告建议关注居民信心和信贷结构优化，优化产品策略以应对"资产荒"。