20240528-开源证券-微盟集团-02013.HK-港股公司首次覆盖报告_SaaS大客化驱动增长_广告受益视频号红利_22页_2mb

微盟集团是国内领先的零售电商SaaS龙头和精准营销服务提供商，作为腾讯社交广告核心服务商，近日发布首次投资评级“增持”。根据2024年5月报告，公司当前股价1600港元，预计2024-2026年收入将从251亿元增至339亿元，同比增长率分别为128%、172%和150%。利润方面，2024年有望扭亏为盈，五年内净利润从亏损转为正增长，2024-2026年经调整净利润预计分别为0.05亿元、2亿元和3.6亿元，同比增长率高达301%、81%。

增长驱动因素包括SaaS大客化战略和广告业务受益视频号红利。SaaS业务通过提升ARPU值和老客复购实现收入增长，2023年订阅解决方案ARPU达14万元，同比增长8%。广告业务随视频号流量扩大，2023年商业解决方案收入同比增长额双重，短期看好视频号红利。产品矩阵丰富，背靠腾讯生态，核心竞争力在于智慧零售和精准营销协同。

风险包括宏观经济增长放缓、广告需求减弱及SaaS竞争加剧。估值方面，当前股价对应2024-2026年PE分别为922、229和127倍，PS分别为18、16和13倍。总体而言，微盟集团在SaaS大客化和广告增长机遇下，有望实现盈利，首次覆盖给予“增持”评级，但需注意宏观环境和竞争风险。