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微盟集团大客化与海外业务进展总结

核心内容

微盟集团（02013.HK）作为SaaS行业的领先企业，持续推动大客化战略，并不断拓展海外业务框架，以应对国内电商市场增速放缓、平台抽佣上升等挑战。公司积极布局私域流量，为商家提供更高效、低成本的数字化解决方案，提升客户粘性和复购能力。同时，公司与连连国际达成合作，助力中国卖家拓展海外市场。

主要观点

• 政策红利与行业趋势：国家和地方政府发布的《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》和《“十四五”数字经济发展规划》为SaaS行业带来政策支持，推动企业数字化转型，微盟作为SaaS平台受益于这一趋势。
• 私域流量成为商家新诉求：随着中心化电商平台增速放缓，商家更倾向于通过私域（如小程序、社群、公众号、短视频）积累用户，提升运营效率和客户关系，微盟的私域SaaS解决方案契合这一需求。
• 大客化战略持续推进：微盟通过拓展KA（关键客户）用户，提升客单价和LTV/CAC（客户生命周期价值与获客成本比），提高盈利能力。2020H1至2021H1，KA商户数量从457增长至830，付费单价达23.2万元。
• 海外业务框架逐步完善：微盟与连连国际合作，提供一站式跨境服务解决方案，助力中国卖家出海，拓展海外市场，推动跨境贸易高质量发展。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

• 营收增长率：从2019年的66.10%逐步放缓至2023年的24.07%。
• 归母净利润：2020年大幅下滑至-1156.62百万元，2021年有所回升，但仍在负值区间，2023年预计转正。
• 市盈率（P/E）：从2019年的25.58倍逐步下降至2022年的42.99倍，2023年预计回升至49.65倍。
• 市净率（P/B）：持续上升，从2019年的4.01倍增至2023年的11.39倍，显示市场对公司资产价值的认可。
• 毛利率：从2018年的59.8%下降至2020年的50.9%，但2021年回升至59.4%，2023年预计达到70.4%，显示成本控制能力有所提升。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预计净利润：2021年-3.23亿元，2022年-1.86亿元，2023年1.61亿元
• EPS预测：2021年-0.13元，2022年-0.07元，2023年0.06元
• 投资逻辑：公司受益于政策支持，持续推动大客化和私域SaaS发展，同时拓展海外市场，提升盈利能力和市场影响力。

风险提示

• 海外拓展不及预期
• 新产品推广不及预期
• 大客化推进不及预期

联系信息

• 分析师：邢开允（联系方式：13072123839，邮箱：xingkaiyun@research.xbmail.com.cn）
• 联系人：赵宇阳（邮箱：zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn）

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