20210722-浙商证券-微盟集团-02013.HK-微盟集团更新报告_大客化领先_生态化可期_我们比市场更乐观_8页_1mb

微盟集团（2013.HK）更新报告总结

核心内容概览

本报告分析了微盟集团在2021年零售SaaS行业的表现与前景，指出公司在大客化与生态化战略上具备明显优势，并维持“买入”评级。

行业发展趋势

1. 行业结构变化

   • 2020年下半年至2021年上半年，零售SaaS行业从单纯交易平台向以数据为核心的运营和用户营销转型。
   • 微信小程序GMV保持高速增长，从单一交易型SaaS演变为融合型SaaS，涵盖交易、SCRM与营销云。
   • 品牌开始将小程序视为客户运营平台，强调营销与获客能力。

2. 平台开放与数据监管的影响

   • 平台开放对SaaS服务商有利，有助于品牌跨平台连接，提升数据使用效率。
   • 数据监管加强，推动品牌与平台进行数据直连，形成更精准的用户画像，提升营销效果。
   • 头部品牌更倾向于与头部SaaS服务商合作，形成“大客化”趋势。

公司战略与业务发展

1. 生态化战略

   • 微盟投入大量研发资金，打造“交易+SCRM+营销”一体化系统。
   • 预计上线综合操作系统，涵盖账号、组织、支付、多渠道、权限、CMS、DMP、数据等底层功能。
   • 支持第三方应用开发，构建开放生态，降低商家开发成本。

2. 2021年中报前瞻

   • 收入预测：SaaS业务预计增长70%，其中智慧零售增长超100%，数字解决方案增长约50%，数码媒体业务因主动收缩预计下滑15%。
   • 利润预测：2021年H1预计亏损2-3亿元，全年预计亏损4-5亿元，主要由于研发投入增加。

3. 竞争优势

   • 大客化领先：持续签约头部品牌客户，智慧零售业务增长显著，中国零售百强客户占比超40%。
   • 生态化优势：资金储备充沛，融资6亿美元，支持研发与生态构建，形成先发优势。

盈利预测与估值

• P/E估值：2023E为39.94倍。
• P/B估值：2023E为7.99倍。
• EV/EBITDA：2023E为123.69倍。

风险提示

• SaaS发展不及预期：行业竞争加剧，技术迭代风险。
• 精准营销业务发展不及预期：客户增长放缓，数据使用效率提升不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

结论

微盟集团凭借大客化与生态化战略，在零售SaaS行业展现出较强的竞争力。尽管短期因研发投入导致亏损，但长期来看，其生态化布局有望带来显著增长。公司维持“买入”评级，未来增长空间较大。