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微盟集团（2013HK）2023年H1业绩总结

业绩亮点

• 2023年上半年收入达121亿港元，同比增长345%，主要得益于大客化战略和微信视频号广告带来的强劲复苏。
• 毛利率为67.5%，同比上升1个百分点，Non-GAAP净亏损254亿港元，亏损幅度大幅收窄552%。
• SaaS业务同比增长21%，商家解决方案收入增长58%，视频号广告消耗环比增加271%，市占率超20%。

增长期势

• 订阅解决方案收入71亿港元，ARPU值提升257%，生态化战略带动交叉销售。
• 智慧零售收入占比将从2022H1的41%提升至2023H1的44%，预计2025年SaaS业务实现盈亏平衡。
• 费用率控制有效：销售/管理费用率分别下降至69%/31%，研发费用同比下降32%，人员规模缩减。

风险提示

• 风险包括宏观经济不确定性、广告主预算下降或智慧零售发展慢于预期。
• 盈利依赖研发摊销回归和广告返点率持续改善。

投资建议

• 国信证券（香港）给予买入评级，2024年目标价588港元，基于5倍PS估值。
• 2023/24年收入预测255/304亿港元，净利润预期转正至-46亿港元。