风光储电业24年及25Q1业绩总结：风光储盈利修复，电网景气持续兑现_39页_9mb

风光储电业24年及25Q1业绩总结

核心内容概览

风电板块

• 2024年业绩表现：风电营收2,273.9亿元，同比增长4.9%；归母净利润79.06亿元，同比下降21.1%；毛利率8.0%，同比下降1.5pcts；净利率3.5%，同比下降1.14pcts。
• 2025年Q1业绩表现：营收454.3亿元，同比增长30.1%，环比下降44.4%；归母净利润22.3亿元，同比增长18.3%，环比增长81.4%；毛利率17.1%，环比提升8.3pcts；净利率5.4%，环比提升393.3pcts。
• 行业趋势：2025年为装机大年，陆风出货提升，海风项目加速开工，风机价格企稳回升，盈利有望修复。行业价格内卷回归理性，最低价中标或成历史。

光伏与储能板块

• 2024年业绩表现：营收8,798.5亿元，同比下降24.1%；归母净利润-264.9亿元，同比下降127.7%；毛利率12.03%，同比下降8.11pcts；净利率-3.0%，同比下降11.3pcts。
• 2025年Q1业绩表现：营收1,667.9亿元，同比下降17.4%，环比下降25.1%；归母净利润-45.1亿元，同比下降219.6%，环比下降80.5%；毛利率9.4%，环比提升0.5pcts；净利率-2.7%，环比提升7.7pcts。
• 行业趋势：光伏价格持续磨底，利润开始修复；储能行业底部夯实，全球市场平稳，新兴市场潜力释放，欧美大储、工商储增长显著，国内不再强制配储，增速阶段性放缓。

电网板块

• 2024年业绩表现：营收5,326.0亿元，同比增长8.2%；归母净利润381.1亿元，同比下降9.1%；毛利率22.64%，同比下降1.4pcts；净利率3.48%，同比下降1.1pcts。
• 2025年Q1业绩表现：营收1,124.7亿元，同比增长5.2%，环比下降32.4%；归母净利润84.8亿元，同比增长5.0%，环比增长0.0%；毛利率22.72%，环比提升1.6pcts；净利率7.5%，环比提升2.5pcts。
• 行业趋势：国内电网投资有望超8250亿元，特高压及主网跨区域输电为投资重点，数智化趋势持续，出口空间广阔，AI浪潮推动AIDC落地。

主要观点

风电

• 盈利拐点：2025年Q1风电板块整体盈利修复，毛利率和净利率显著提升。
• 价格企稳：风机价格企稳回升，行业价格内卷趋缓，最低价中标机制逐步退出。
• 装机增长：2025年装机预计达105GW，其中陆风和海风分别增长25.4%和250%，海风弹性较大。
• 行业集中度：风电整机市场集中度保持稳定，CR3和CR5维持在较高水平，头部企业优势明显。

光储

• 光伏：2025年Q1光伏装机企稳回升，但国内装机预计微降，全球装机增长稳健，新兴市场潜力巨大。
• 储能：2024年行业亏损严重，2025年Q1盈利有所改善，中美欧市场平稳增长，新兴市场户储需求增长迅猛。
• 产业链价格：光伏产业链价格进入下行周期，但行业已进入底部，未来有望触底回升。
• 政策影响：国内政策推动光伏产业向高质量发展转型，海外市场如美国、欧洲、中东等需求旺盛。

电网

• 景气持续：电网行业景气度持续，投资规模扩大，特高压及主网成为增长引擎。
• 技术驱动：AI浪潮推动电网数智化发展，AIDC技术有望落地，提升行业附加值。
• 出口增长：海外电网投资持续，出口空间广阔，尤其在新兴市场。

关键信息

风电板块

• 2024年装机：全国新增风电装机79.8GW，同比增长5.42%。
• 2025年Q1装机：全国新增风电并网装机14.6GW，同比下降5.7%。
• 重点企业：推荐东方电缆、大金重工、三一重能、金风科技、金雷股份等。

光伏与储能板块

• 2024年光伏装机：新增装机277.6GW，同比增长28.3%。
• 2025年Q1光伏装机：新增装机59.71GW，同比增长30.5%。
• 2025年储能装机：预计新增装机30GW，其中工商业储能增长显著。
• 重点企业：推荐阳光电源、德业股份、固德威、盛弘股份、通润装备、上能电气、锦浪科技等。

电网板块

• 2024年电网投资：预计全年投资超8250亿元，特高压及主网为主要增长点。
• 2025年Q1电网营收：1,124.7亿元，同比增长5.2%。
• 重点企业：推荐国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特、中恒电气等。

风险提示

• 行业政策不及预期的风险。
• 电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险。
• 新技术进展不及预期的风险。
• 竞争加剧导致产品价格持续下行的风险。
• 海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。

投资建议

• 风电：建议关注东方电缆、大金重工、三一重能、金风科技、金雷股份等，受益于装机增长和价格企稳。
• 光储：建议关注阳光电源、德业股份、固德威、盛弘股份、通润装备、上能电气、锦浪科技等，受益于全球市场增长和行业复苏。
• 光伏：建议关注协鑫科技、通威股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等，受益于产业周期回归和供给侧改革。
• 电网：建议关注国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特、中恒电气等，受益于国内外电网投资增长和AI趋势。