20250323-国金证券-舍得酒业-600702.SH-24年报表释压_持续调架构稳基本盘_4页_935kb

舍得酒业 (600702.SH) 总结

核心内容

舍得酒业在2024年年报中披露了业绩数据，显示公司经营面临较大压力。整体来看，2024年公司营收和净利润均出现大幅下滑，且第四季度业绩亏损严重。尽管公司持续调整架构，但行业景气度回落对业务造成显著影响，同时成本端压力也加剧了业绩下滑。公司仍维持“买入”评级，但盈利预测有所下调。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年公司实现营收53.6亿元，同比下降24.4%；归母净利3.5亿元，同比下降80.5%。其中，2024Q4营收9.0亿元，同比下降51.1%；归母净利亏损3.2亿元，EPS大幅出清。

• 营收结构：

  • 中高档酒营收41.0亿元，同比下降27.6%；普通酒营收6.9亿元，同比下降23.4%。
  • 夜郎古酒营收2.6亿元，同比增长47.8%，但2024H2营收同比-10.0%，全年亏损0.57亿元。
  • 2024年毛利率同比下降9.0个百分点至65.5%。

• 区域表现：

  • 省内营收15.1亿元，同比下降19.7%；
  • 省外营收32.8亿元，同比下降29.9%；
  • 电商营收4.5亿元，同比增长3.1%。
  • 公司区域策略仍以基地市场为核心，推进全国化布局。

• 报表质量：

  • 2024年归母净利率降至6.5%，同比下降18.6个百分点。
  • 销售费用率和营业税金及附加占比分别上升5.6和5.1个百分点，反映出市场拓展和税费压力。
  • 合同负债环比减少0.1亿元，2024Q4营收同比下降50%。
  • 2024Q4销售收现同比下降37.4%，显示现金流承压。

• 分红与资本开支：

  • 2024年分红率40.9%，同比增加0.7个百分点。
  • 公司仍需资金用于增产扩能等项目，资本开支需求存在。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2025-2027年收入分别预计增长1.5%、6.6%、13.4%。
  • 归母净利预计增长30.9%、17.1%、25.0%，分别达4.53亿元、5.30亿元、6.62亿元。
  • EPS分别为1.36元、1.59元、1.99元。

• 估值：

  • 公司股票现价对应2025-2027年PE分别为43.2倍、36.9倍、29.5倍。

• 风险提示：

  • 宏观经济恢复不及预期；
  • 行业政策风险；
  • 全国化外拓不及预期；
  • 食品安全风险。

附录：财务摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场评级比率分析

特别声明

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