20191211-新时代证券-电力设备新能源2020年度策略：电动新时代，风光大周期_37页_1mb

电动新时代，风光大周期 —— 电力设备新能源2020年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年新能源汽车、光伏和风电行业的投资机会，预测了行业增长趋势，推荐了相关产业链的龙头公司。核心内容包括新能源汽车销量增长、动力电池需求提升、光伏平价上网周期开启、风电抢装周期持续等。

新能源汽车：未来增长确定，配套优质整车企业优先受益

主要观点

• 2020年销量预测：中性情形下，全球新能源汽车销量约为312万辆，国内160万辆，海外152万辆。2020年全球销量同比增长39%，国内增长34%，海外增长45%。
• 2023年销量预测：全球新能源汽车销量预计达718万辆，国内345万辆，海外373万辆。2018-2023年全球CAGR为29%，国内为22%，海外为38%。
• 动力电池需求：2020年全球动力电池需求量预计为156GWh，国内75GWh，海外80GWh。2023年全球需求量预计达422GWh，国内159GWh，海外263GWh。2018-2023年全球CAGR为36%，国内23%，海外50%。
• 投资主线：
  • NCM811渗透率提高：推荐宁德时代。
  • 优质车企供应链：推荐LG、宁德时代产业链公司，如天齐锂业、赣锋锂业、璞泰来、格林美、新宙邦、当升科技等。
• 政策与市场因素：2020年国内新能源汽车销量恢复增长，海外销量快速上升，特斯拉和大众将成为短期增量主力。

关键信息

• 政策支持：2025年新能源汽车电动化率目标为25%。
• 公共领域电动化：多地推动出租车、网约车、城市物流等车辆电动化，保障短期销量增长。
• 优质车型：特斯拉Model3和ModelY、大众ID.初见等车型将带动市场增长。

光伏：平价上网大周期开启，把握2020年需求高增长

主要观点

• 2020年全球新增装机：预计超过150GW，同比增长30%以上。其中，国内预计新增装机50GW，同比增长67%以上。
• 海外市场增长：2020年海外新增装机预计超过100GW，同比增长11%以上。
• 制造业趋势：产能扩张趋缓，供需格局改善，先进产能加速出清，集中度提升，龙头企业更具竞争优势。
• 投资建议：推荐隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特、阳光电源、科士达，建议关注信义光能。

关键信息

• 成本下降：光伏度电成本持续下降，2010-2018年间下降最快。
• 政策框架：2020年国内政策框架确立，助力新增项目并网。
• 新兴市场：新兴GW级市场增多，海外需求稳步增长。

风电：抢装周期持续，盈利拐点开始出现

主要观点

• 2020年国内新增装机：预计达35GW，同比增长40%。
• 抢装效应：2020年为陆上风电抢装周期最后一年，产业链交付能力有限，供需偏紧，带动价格上涨，盈利能力提升。
• 盈利拐点：零部件企业盈利拐点在2018Q4出现，整机厂在2019Q3开始盈利改善。
• 投资建议：推荐金风科技，建议关注明阳智能、运达股份。

关键信息

• 后抢装时代：需时间消化抢装效应，中长期风电需求仍看好。
• 政策支持：三北解禁、大基地、海上风电等将推动风电需求增长。
• 产业链趋势：风机招标价格持续上涨，带动整机厂和零部件厂商盈利改善。

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期
• 新能源发电项目启动不及预期

推荐（维持评级）

• 行业指数走势：附有行业指数走势图，显示新能源汽车和光伏、风电行业的相对表现。

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图表目录

• 图1：2016-2019年新能源汽车销量
• 图2：2017-2019年新能源汽车销量同比
• 图3：纯电动汽车国家补贴
• 图4：政府补贴封顶额度与电池成本对比
• 图5：2025年新能源汽车销量预测
• 图6：美国特斯拉美国工厂产能爬坡和交付情况
• 图7：特斯拉Model3
• 图8：上汽大众ID.初见
• 图9：2018年销量TOP15车型价格分布
• 图10：中性情形下国内新能源汽车销量
• 图11：ModelY与Model3对比
• 图12：特斯拉汽车交付量
• 图13：2018年全球皮卡销量组成
• 图14：特斯拉汽车销量预测
• 图15：大众电动车规划目标
• 图16：NCM811装机量
• 图17：2019.1-10月国内NCM811动力电池市占率
• 图18：光伏设备指数与沪深300对比
• 图19：2018、2019光伏月度装机数据对比
• 图20：国内光伏组件出口同比高增长
• 图21：欧盟各国2020可再生能源目标与实现情况
• 图22：2019年第一批光伏平价价目并网计划
• 图23：2010-2018年间光伏度电成本下降
• 图24：不同国家光伏LCOE降低情况
• 图25：抢装有望带来2019-2020风电并网装机高增长
• 图26：风电设备指数与沪深300对比
• 图27：核准项目储备充沛
• 图28：国内风机公开招标量持续增长
• 图29：风电基本建设投资额增长明显
• 图30：国内风电月度并网数据
• 图31：预计2019-2020国内风电实际并网装机持续增长
• 图32：金风科技在手订单情况
• 图33：明阳智能在手订单情况
• 图34：中国风机产能情况
• 图35：风机招标价格持续上涨
• 图36：主要零部件厂商营收情况
• 图37：主要零部件厂商毛利率情况
• 图38：主要整机厂营收情况
• 图39：主要整机厂毛利率情况

表格目录

• 表1：部分国五车型降价情况
• 表2：全球新能源汽车销量预测
• 表3：新能源乘用车产量测算
• 表4：部分省市公共领域用车电动化规划
• 表5：部分2020年销售的新能源车型
• 表6：特斯拉大事件
• 表7：上汽大众MEB工厂大事件
• 表8：2018年新能源汽车销量TOP15
• 表9：不同情形下2020年新能源汽车销量结构
• 表10：德国新旧补贴方案对比
• 表11：多家整车厂推出新能源车型
• 表12：海外新能源汽车销量
• 表13：中性情形下动力电池需求量测算
• 表14：2019.1-10月NCM811电池配套和装机情况
• 表15：主流车企纯电动平台
• 表16：主要电池厂商上游配套情况
• 表17：新能源汽车产业链相关公司主要财务指标
• 表18：全球光伏新增装机预测
• 表19：国内新增光伏装机测算
• 表20：预计2019年结转至2020年项目规模
• 表21：全球市场光伏装机预测
• 表22：美国ITC投资税抵免率逐步退坡
• 表23：201“税率”（2018年2月开始）
• 表24：印度保障性关税税率
• 表25：光伏产业链供需测算表
• 表26：2019-2020各环节高效产能占比情况
• 表27：2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目信息
• 表28：第三批领跑者奖励指标中标电价情况
• 表29：光伏相关公司主要财务指标
• 表30：中国风电标杆电价变化情况
• 表31：历年风电投资预警结果
• 表32：风电大基地项目
• 表33：能源局《风电发展“十三五”规划》2020年全国海上风电开发布局
• 表34：风电相关公司主要财务指标