电力设备行业：不畏浮云，风光依旧-20180608-东北证券-24页-1mb

光伏与风电行业深度报告总结

核心内容

光伏行业

• 政策影响：2018年光伏新政导致新增装机预计下滑至30GW左右，但推动产业链价格下降，加速平价上网进程。
• 行业格局：政策将加速行业洗牌，提升行业集中度，拥有成本和技术优势的企业将占据更稳固地位。
• 技术趋势：单晶硅技术占据主导，PERC技术占比高，高效产品持续受到认可，未来光伏将向高效化发展。
• 市场空间：全球光伏装机中长期空间巨大，尤其是新兴市场如印度、中东、非洲等。
• 出口情况：2018年1-4月组件出口11.4GW，同比增长31.5%，预计全球光伏市场持续发展。

风电行业

• 装机回暖：2018-2020年国内风电新增装机有望回到年均25GW以上，行业复苏确定性强。
• 弃风改善：弃风限电情况持续改善，利用小时数提升，带动运营商盈利回升。
• 区域转移：风电装机向中东部地区转移趋势显著，海上风电市场逐步打开。
• 电价调整：风电电价下调，但红色预警省份的保障利用小时数提升，带来装机增量。

主要观点

光伏

• 平价上网：政策推动下，光伏成本下降加速，平价上网提前到来，行业周期性减弱。
• 洗牌效应：政策将加速行业整合，成本和技术优势企业将受益，行业集中度提升。
• 分布式发展：2018年分布式装机将受严格限制，但政策鼓励自发自用模式，促进可持续发展。
• 扶贫项目：光伏扶贫成为政策重点，预计贡献稳定装机，补贴优先级最高。

风电

• 行业复苏：风电装机将回暖，弃风问题改善，运营商开发热情回升。
• 区域分布：风电向中东部转移，海上风电装机增长潜力大。
• 政策支持：政策推动海上风电发展，电价保持稳定，投资吸引力增强。

关键信息

光伏

• 装机预测：2018年国内新增装机预计为30GW，其中分布式光伏约10GW，扶贫及领跑者项目约20GW。
• 价格趋势：多晶硅料价格预计在7.5-8万元/吨，单晶硅料价格可能达9.5-10万元/吨。
• 成本优势：通威股份和隆基股份因成本控制和单晶技术优势被重点推荐。

风电

• 装机预测：2018-2020年国内风电新增装机预计恢复至25GW以上，主要由红色预警省份及分散式风电贡献。
• 利用小时：2017年全国风电平均利用小时数为1948小时，同比增加203小时；弃风率下降至8.5%。
• 海上风电：海上风电装机容量持续增长，2017年新增116万千瓦，预计未来保持高增速。

推荐标的

光伏

• 通威股份：成本控制优秀，多晶硅产能提升，电池片产能扩张，预计EPS 2018-2020年分别为0.62、1.01和1.15元，评级为买入。
• 隆基股份：单晶硅片龙头，市场份额提升，非硅成本下降，预计EPS 2018-2020年分别为1.45、1.89和2.19元，评级为买入。

风电

• 金风科技：风机市场份额提升，风电场稳步发展，预计EPS 2018-2020年分别为1.10、1.29和1.55元，评级为增持。
• 天顺风能：风塔业务增长，风电场运营规模提升，预计EPS 2018-2020年分别为0.41、0.53和0.68元，评级为买入。
• 福能股份：拥有优质风电资源，风电业务利润占比提升，预计EPS 2018-2020年分别为0.75、0.90和1.00元，评级为买入。

风险提示

• 光伏成本下降不及预期：可能导致行业洗牌时间延长。
• 风电新增装机低于预期：弃风改善不及预期可能影响行业发展。

行业数据概览

• 成分股数量：209只
• 总市值：15907亿
• 流通市值：11612亿
• 市盈率：23.47倍
• 市净率：1.80倍
• 总营收：7921亿
• 总净利润：495亿
• 资产负债率：55.36%

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