电力设备新能源行业2020年度投资策略：电动新时代，风光大周期-20191211-新时代证券-37页_1mb

电气设备行业总结

核心内容

本报告主要聚焦于新能源汽车、光伏和风电三大子行业，分析其在2020年及中长期的发展趋势、市场增长、政策影响及投资建议。

新能源汽车

主要观点

• 2020年全球新能源汽车销量预计为312万辆，同比增长39%；国内销量为160万辆，同比增长34%；海外销量为152万辆，同比增长45%。
• 2023年全球新能源汽车销量预计达718万辆，其中国内345万辆，海外373万辆，全球/国内/海外销量2018-2023年CAGR分别为29%、22%和38%。
• 2020年动力电池需求量预计为156GWh，其中海外需求80GWh，同比增长60%；国内需求75GW*h，同比增长16%。
• 2023年动力电池需求量预计为422GWh，其中海外需求263GWh，同比增长50%；国内需求159GW*h，同比增长23%。

投资建议

• 推荐两条主线：NCM811渗透率提高和进入优质车企供应链。
• 重点推荐宁德时代，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、璞泰来、格林美、新宙邦、当升科技。

关键信息

• 2020年新能源汽车销量将恢复增长，预计为160万辆。
• 特斯拉Model3和大众MEB平台将成为中高价新能源汽车的重要增量。
• NCM811作为高镍三元材料，2020年装机量预计增长至14GW*h，占比超过20%。
• 宁德时代为主要的NCM811电池供应商，2019年1-10月累计装机量达2.4GW*h，占85%。

光伏

主要观点

• 光伏平价上网大周期开启，2020年全球新增装机有望突破150GW，同比增长30%以上。
• 国内2020年新增装机预计达50GW，同比增长67%以上；海外市场预计新增装机超过100GW，同比增长11%以上。
• 制造业扩产高峰已过，供需关系改善，龙头企业竞争优势明显。

投资建议

• 推荐重点子行业龙头：隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特、阳光电源、科士达。
• 建议关注信义光能。

关键信息

• 2020年全球光伏新增装机预计达150GW，国内50GW，海外100GW。
• 光伏度电成本持续下降，2010-2018年间下降最快，未来有望成为最具成本优势的能源。
• 2020年国内政策框架确立，推动新能源项目完成。

风电

主要观点

• 2020年国内风电新增装机预计达35GW，同比增长40%。
• 2020年陆上风电抢装周期为最后一年，供需偏紧带动价格上涨，产业链盈利能力提升。
• 风电行业景气度持续提升，盈利拐点已出现。

投资建议

• 推荐金风科技，建议关注明阳智能、运达股份。

关键信息

• 抢装效应将持续至2020年，未来装机增长确定。
• 三北解禁、大基地、海上风电等将成为中长期风电需求的重要支撑。
• 风电行业需要一定时间消化抢装带来的负面影响，平价上网需多方推动。

风险提示

• 新能源汽车政策不及预期
• 新能源发电项目启动不及预期

推荐（维持评级）

• 行业指数走势图（见图1）

相关报告

• 《双面组件重新列入201关税豁免清单，双面组件产业链整体受益》
• 《打造国际领先的新能源汽车产业链》
• 《为什么锂价在下跌，而股价却开始上涨？》
• 《国内前三季度装机低于预期，四季度将迎来需求高峰》
• 《需求增长确定、供需边际改善，光伏向上周期不改》

图表目录

• 图1：2016-2019年新能源汽车销量
• 图2：2017-2019年新能源汽车销量同比情况
• 图3：纯电动汽车国家补贴
• 图4：政府补贴封顶额度与电池成本对比
• 图5：2025年新能源汽车销量预测
• 图6：美国特斯拉美国工厂产能爬坡和交付情况
• 图7：特斯拉Model3
• 图8：上汽大众ID.初见
• 图9：2018年销量TOP15车型价格分布
• 图10：中性情形下国内新能源汽车销量
• 图11：Model Y与Model 3对比
• 图12：特斯拉汽车交付量
• 图13：2018年全球皮卡销量组成
• 图14：特斯拉汽车销量预测
• 图15：大众电动车规划目标
• 图16：NCM811装机量
• 图17：2019.1-10月国内NCM811动力电池市占率
• 图18：年初至今光伏设备指数相对沪深300表现
• 图19：2018、2019光伏月度装机数据对比
• 图20：国内光伏组件出口同比高增长
• 图21：欧盟各国2020可再生能源目标与实现情况
• 图22：2019年第一批光伏平价价目并网计划
• 图23：2010-2018年间光伏度电成本下降最快
• 图24：不同国家光伏（集中式电站）LCOE降低情况
• 图25：抢装有望带来2019-2020风电并网装机高增长
• 图26：年初至今风电设备指数相对沪深300指数表现
• 图27：核准项目储备充沛
• 图28：国内风机公开招标量持续增长
• 图29：风电基本建设投资额增长明显
• 图30：国内风电月度并网数据
• 图31：预计2019-2020国内风电实际并网装机持续增长
• 图32：金风科技在手订单情况
• 图33：明阳智能在手订单情况
• 图34：中国风机产能情况
• 图35：风机招标价格持续上涨
• 图36：主要零部件厂商营收情况
• 图37：主要零部件厂商毛利率情况
• 图38：主要整机厂营收情况
• 图39：主要整机厂毛利率情况

表格目录

• 表1：部分国五车型降价情况
• 表2：全球新能源汽车销量预测
• 表3：新能源乘用车产量测算
• 表4：部分省市公共领域用车电动化规划
• 表5：部分2020年销售的新能源车型
• 表6：特斯拉大事件
• 表7：上汽大众MEB工厂大事件
• 表8：2018年按车型新能源汽车销量TOP15
• 表9：不同情形下2020年新能源汽车销量结构
• 表10：德国新旧补贴方案对比
• 表11：多家整车厂推出新能源车型
• 表12：海外新能源汽车销量预测
• 表13：中性情形下动力电池需求量测算
• 表14：2019.1-10月NCM811电池配套和装机情况
• 表15：主流车企纯电动平台
• 表16：主要电池厂商上游配套情况
• 表17：新能源汽车产业链相关公司主要财务指标
• 表18：全球光伏新增装机预测
• 表19：国内新增光伏装机测算
• 表20：预计2019年结转至2020年项目规模
• 表21：全球市场光伏装机预测
• 表22：2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目信息
• 表23：2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目信息
• 表24：第三批领跑者奖励指标中标电价情况
• 表25：光伏相关公司主要财务指标
• 表26：中国风电标杆电价变化情况
• 表27：历年风电投资预警结果
• 表28：风电大基地项目
• 表29：能源局《风电发展“十三五”规划》2020年全国海上风电开发布局
• 表30：风电相关公司主要财务指标