20191211-新时代证券-电力设备新能源2020年度策略_电动新时代_风光大周期_37页_1mb

报告摘要

电动新时代，风光大周期 —— 2020年度电力设备新能源行业策略总结

核心内容概述

本报告为2020年度电力设备新能源行业策略，重点分析新能源汽车、光伏和风电三大板块的市场趋势、增长潜力及投资建议。整体来看，新能源汽车、光伏和风电均处于快速发展阶段，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业向好发展。

新能源汽车：未来增长确定，配套优质整车企业优先受益

主要观点

2020年全球/国内/海外新能源汽车销量预计分别为312万辆、160万辆和152万辆，YOY分别为39%、34%和45%。
2023年全球新能源汽车销量预计达718万辆，其中国内345万辆，海外373万辆，全球/国内/海外销量CAGR分别为29%、22%和38%。
动力电池需求量2020年全球/国内/海外分别为156GWh、75GWh和80GWh，YOY分别为35%、16%和60%；2023年分别为422GWh、159GWh和263GWh，CAGR分别为36%、23%和50%。

投资主线

NCM811渗透率提高：预计2020年装机量将实现4倍增长，重点推荐宁德时代。
优质车企放量：特斯拉和大众等优质车企将带来主要增量，其供应链相关企业优先受益，重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、宁德时代、璞泰来、格林美、新宙邦、当升科技。

增长支撑

政策支持：2025年电动化率目标25%，双积分政策托底新能源汽车发展。
供给端：特斯拉Model 3和Model Y、上汽大众ID.初见等爆款车型将推动销量增长。
市场结构：国内新能源汽车销量2020年恢复增长，预计全年销量160万辆左右；海外预计销量152万辆，2023年将突破373万辆。

光伏：平价上网大周期开启，把握2020年需求高增长带来的投资机会

主要观点

光伏平价上网大周期开启，2020年全球新增装机有望突破150GW，同比增长30%以上。
国内2020年新增装机预计达50GW，YOY增长67%以上，主要因政策框架提前确定和2019年项目结转。
海外2020年新增装机预计超过100GW，YOY增长11%以上，受益于组件价格下降和政策支持。

制造业趋势

制造业产能扩张仍在继续，但供需格局有所改善，先进产能加速出清，行业集中度提升。
龙头企业竞争优势明显，建议关注隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特、阳光电源、科士达。

投资建议

推荐重点子行业龙头，建议关注信义光能。

风电：抢装周期持续，盈利拐点开始出现

主要观点

2020年国内风电新增装机预计达35GW，YOY增长40%，陆上风电为最后一年抢装。
产业链交付能力有限，供需偏紧，带动价格持续上涨，盈利能力提升。
整机厂盈利拐点在2019Q3出现，零部件企业早在2018Q4。

长期需求

抢装效应需要时间消化，平价上网需多方共同推进，但中长期需求仍然看好。
三北解禁、大基地、海上风电等将成为未来风电需求的重要支撑。

投资建议

推荐头部整机厂，建议关注金风科技，关注明阳智能、运达股份。

风险提示

新能源汽车政策不及预期
新能源发电项目启动不及预期

图表目录（简要）

图1：2016-2019年新能源汽车销量
图2：2017-2019年新能源汽车销量同比
图3：纯电动汽车国家补贴
图4：政府补贴封顶额度与电池成本对比
图5：2025年新能源汽车销量预测
图6：美国特斯拉美国工厂产能爬坡和交付情况
图7：特斯拉Model3
图8：上汽大众ID.初见
图9：2018年销量TOP15车型价格分布
图10：中性情形下国内新能源汽车销量
图11：Model Y与Model3对比
图12：特斯拉汽车交付量
图13：2018年全球皮卡销量组成
图14：特斯拉汽车销量预测
图15：大众汽车电动车规划目标
图16：NCM811装机量
图17：2019.1-10月国内NCM811动力电池市占率
图18：光伏设备指数与沪深300对比
图19：2018、2019光伏月度装机数据对比
图20：国内光伏组件出口同比高增长
图21：欧盟各国2020可再生能源目标与实现情况
图22：2019年第一批光伏平价价目并网计划
图23：2010-2018年间光伏度电成本下降最快
图24：不同国家光伏（集中式电站）LCOE降低情况
图25：抢装有望带来2019-2020风电并网装机高增长
图26：年初至今风电设备指数与沪深300指数表现
图27：核准项目储备充沛
图28：国内风机公开招标量持续增长
图29：风电基本建设投资额增长明显
图30：国内风电月度并网数据
图31：预计2019-2020国内风电实际并网装机持续增长
图32：金风科技在手订单情况
图33：明阳智能在手订单情况
图34：中国风机产能情况
图35：风机招标价格持续上涨
图36：主要零部件厂商营收情况
图37：主要零部件厂商毛利率情况
图38：主要整机厂营收情况
图39：主要整机厂毛利率情况

表格目录（简要）

表1：部分国五车型降价情况
表2：全球新能源汽车销量预测
表3：新能源乘用车产量测算
表4：部分省市公共领域用车电动化规划
表5：部分2020年销售的新能源车型
表6：特斯拉大事件
表7：上汽大众MEB工厂大事件
表8：2018年新能源汽车销量TOP15
表9：不同情形下2020年新能源汽车销量结构
表10：德国新旧补贴方案对比
表11：多家整车厂推出新能源车型
表12：海外新能源汽车销量
表13：中性情形下动力电池需求量测算
表14：2019.1-10月NCM811电池配套和装机情况
表15：主流车企纯电动平台
表16：主要电池厂商上游配套情况
表17：新能源汽车产业链相关公司主要财务指标
表18：全球光伏新增装机预测
表19：国内新增光伏装机测算
表20：预计2019年结转至2020年项目规模
表21：全球市场光伏装机预测
表22：2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目信息
表23：“201”税率
表24：印度保障性关税税率
表25：光伏产业链供需测算表
表26：2019-2020各环节高效产能占比情况
表27：2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目信息
表28：第三批领跑者奖励指标中标电价情况
表29：光伏相关公司主要财务指标
表30：中国风电标杆电价变化情况
表31：历年风电投资预警结果
表32：风电大基地项目
表33：能源局《风电发展“十三五”规划》2020年全国海上风电开发布局
表34：风电相关公司主要财务指标

总结

本报告全面分析了2020年新能源汽车、光伏和风电行业的增长前景及投资机会，强调了政策支持、技术进步和市场需求的共同推动作用。新能源汽车板块预计持续增长，动力电池需求旺盛，NCM811渗透率提升和优质车企供应链是主要投资主线；光伏行业进入平价上网周期，需求增长显著，推荐龙头企业；风电行业在抢装周期后进入盈利改善阶段，长期需求看好。

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