20230427-西南证券-回盛生物-300871.SZ-Q1同比大幅改善_上下游一体化稳步推进_4页_1mb

回盛生物（300871）2022年报及2023一季报总结

业绩表现

• 2022年：营收同比减少6%，净利润大幅下滑60%，主要受行业景气度低迷及产能恢复期影响。
• 2023年一季度：业绩同比显著改善，营收增长12%，净利润增长634%，环比增长迅猛，显示经营拐点已至。

产品结构与毛利率

• 兽用化药营收占比提升至75.7%，但毛利率下降；原料药收入增长69%，成为利润支撑点。
• 年底至2023年初业绩改善得益于养殖规模提升、防疫需求增加及饲料禁抗政策推动抗生素需求增长。

产业链整合

• 年内多个原料药及制剂项目投产，实现上下游一体化，推动成本优化与质量控制。
• 成功推出第四代抗菌药，并优化泰万菌素工艺，增强市场竞争力。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年EPS依次为1.22元、2.03元、2.73元，PE逐年下降至15倍、9倍、7倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来增长动能强劲，估值逐步提升。

风险提示

• 养殖端突发疫病、研发进展不及预期可能影响业绩。