20171024-灿土研究院-同济医药-430359.OC-深度报告_拓展研发与精准医疗_加强医药生产与流通_打造上下游一体化的综合医药公司_24页_1mb

同济医药（430359.0C）深度报告总结

核心内容

同济医药是一家集医药研发、生产与流通于一体的综合医药公司，致力于打造上下游一体化的医药生态产业链。公司积极拓展新药研发与精准医疗领域，以提升估值水平。通过整合医药资源，公司增强了医药生产能力与流通渠道优势，形成了较为完整的业务体系。

主要观点

• 战略定位：公司以医药生产与流通为业务核心，积极向新药研发与精准医疗产业链上游拓展，构建综合医药公司。
• 估值提升：通过向高估值的精准医疗与新药研发环节拓展，公司未来整体估值有望提升。
• 政策利好：多项医药政策如“一致性评价”、“两票制”和“深化审评审批制度改革”将推动公司发展。
• 产业链整合：通过收购湖北医药集团、建立第三方物流中心，公司强化了销售渠道与物流能力。
• 精准医疗布局：公司与多家科研机构合作，设立精准医学检测中心、干细胞储存与制备中心、影像诊断中心，全面布局精准医疗。
• 区位优势：公司地处“环同济健康城”，拥有丰富的医疗资源和人才储备，有利于精准医疗业务的发展。

关键信息

公司概况

• 成立时间：有限公司成立于2000年12月26日，股份有限公司成立于2013年6月。
• 新三板信息：2013年11月挂牌，2014年11月进入做市交易。
• 股本结构：
  • 总股本：1.31亿股
  • 流通股：0.88亿股，占总股本的67.3%
  • 第一大股东：李亦武，持股30.68%
  • 第二大股东：武汉同济现代投资管理中心，持股11.97%
  • 第三大股东：深圳粤信资本股权投资合伙企业，持股10.27%

业务概况

• 医药生产：主要产品包括便乃通茶、补钙产品（碳酸钙片、复方碳酸钙颗粒）、奥克清片等，其中鱼腥草鼻喷雾剂已完成二期临床研究。
• 医药流通：控股湖北医药集团，实现51%的控股，该集团是湖北省最早的国有医药流通企业，拥有麻醉药品和精神药品经营资质。
• 精准医疗：设立名医中心、康复中心、第三方精准医学检测中心、干细胞储存与制备中心、第三方影像诊断中心等，与博奥晶典、北科生物、上海联影等科研机构合作。
• 其他业务：公司还涉足电子商务、第三方物流、互联网+医疗等，构建线上线下一体化的医药销售平台。

财务分析

• 2017年上半年财务数据：
  • 营业收入：14,194.58万元，同比增长700.25%
  • 归母净利润：889.46万元，同比增长1213.36%
  • 毛利率：17.91%，较去年同期下降49.47pct
  • 销售净利率：8.76%，较去年同期上升119.22pct
• 财务增长原因：公司收购湖北医药集团并表，成为新的利润增长点。

行业分析

• 医药制造市场：增速快，MAH制度带来新的增长点。
• 医药流通市场：未来发展前景广阔，受“两票制”影响，将向大型流通企业集中。
• 精准医疗市场：政策支持，市场潜力大，公司布局多个精准医疗项目，有望提升估值。

公司核心竞争力

• 上下游一体化：覆盖医药研发、生产、销售及高端医疗服务，形成完整产业链。
• 强生产与销售能力：公司拥有GMP认证生产线，具备较强的生产能力与销售网络。
• 丰富的医疗资源：依托“环同济健康城”及华中科技大学同济医学院，拥有大量医院、诊所及医疗人才。
• 精准医疗布局：设立多个精准医疗中心，与国内领先科研机构合作，提升公司估值。

风险提示

1. 医药研发失败风险：研发不成功可能影响公司收益与估值。
2. 精准医疗市场拓展风险：精准医疗为新拓展领域，市场拓展不成功可能影响业绩。

市场数据

• 当前价：3.41元（2017年10月24日收盘价）
• 总市值：4.46亿元
• 总资产：4.26亿元
• 每股净资产：2.12元
• 做市商家数：6家，包括南京证券、广州证券、东方证券、中金公司、新时代证券、兴业证券

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• 2017/3/21：同济医药（430359.0C）调研纪要：整合医药资源，布局精准医疗
• 2016年度报告点评：盈利能力大幅提升，整合渠道质量升级
• 2017年半年度报告点评：业绩快速增长，第三方物流中心、精准医疗中心共同打造医药生态产业链

报告联系人

• 赵江波：136-0103-0711，zhaojiangbo@cantujinfu.com
• 郭慧梓：152-1673-9284，guohuizi@cantujinfu.com