20211029-天风证券-世华科技-688093.SH-业绩符合预期_看好产能释放+客户拓展+上下游一体化_3页_423kb

世华科技（688093）总结

核心内容概述

世华科技在2021年第三季度实现了营收1.53亿元，同比增长37.03%，环比增长82.14%；归母净利润0.61亿元，同比增长21.91%，环比增长90.63%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长17.09%，环比增长111.11%。尽管销售毛利率同比下滑5.16个百分点，但环比略有改善，销售净利率同比下滑4.94个百分点，环比上升1.96个百分点，整体盈利能力有所下降，但下半年有望随着产能释放和行业景气度提升而改善。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合预期，经营稳健，第三季度业绩增长显著，尤其是环比增长，显示出业务扩张和市场需求的上升。
• 行业前景：受益于消费电子传统旺季及苹果9月新品发布，公司预计下半年业绩能见度高，有望加速成长。
• 产能释放：公司正在推进IPO募投项目，已布局5条高精密涂布线，其中4条正在试生产和投产，1条OLED国际高端生产线预计在2022年初完成，新产能将为公司带来业绩增长。
• 客户拓展：公司目前深度绑定苹果，同时成功导入三星光电显示模组材料，客户基础稳固，品牌影响力逐步扩大，未来有望通过客户和应用领域拓展进一步提升成长空间。
• 产业链延伸：公司计划投资2.6亿元设立全资子公司，用于丙烯酸系列功能高分子材料的开发和产业化，有助于优化原材料采购结构，提升盈利能力。
• 财务预测：预计2021年净利润为2亿元，2022年为2.89亿元，对应PE分别为34.4倍和23.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出。
• 当前价格：40.03元。
• EPS预测：2021年为1.16元/股，2022年为1.68元/股，2023年为2.28元/股。
• 盈利能力：毛利率和净利率在2021年呈现稳定趋势，ROE和ROIC持续提升，显示公司盈利能力和资本效率增强。

风险提示

• 产能爬坡不及预期：募投项目产能释放可能受到技术、市场或供应链等多方面因素影响。
• 苹果新产品销量不及预期：若苹果新品销量未达预期，将影响公司功能性材料需求。
• 新产品导入及客户拓展不及预期：新产品导入和客户拓展可能受市场竞争、技术壁垒等因素限制。

作者信息

• 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
• 俞文静：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com

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1. 《世华科技-半年报点评：21H1业绩稳中有进，下半年旺季+扩产业绩有望加速释放》2021-08-27
2. 《世华科技-首次覆盖报告：复合功能性材料平台型厂商，关注扩产及客户拓展》2021-06-02

股价走势

总结

世华科技作为一家复合功能性材料平台型厂商，业绩表现稳健，增长潜力显著。公司受益于消费电子行业旺季及苹果新品发布，同时推进IPO募投项目，有望实现产能释放和业绩提升。未来，公司通过客户拓展和向上游产业链延伸，将进一步增强市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体投资前景良好，维持“买入”评级。