20210210-华泰期货-期货市场流动性专题报告_春节前市场流动性复盘_10页_1mb

报告摘要

春节前市场流动性复盘总结

核心内容

2021年春节前期货市场流动性表现与往年相比更为坚挺，商品期货市场规模减少幅度（-8%）显著低于以往，但成交金额明显减弱。金融期货市场流动性保持充足，持仓过年的投资者较多。市场整体呈现持仓金额与成交金额的季节性波动特征，且节后流动性恢复速度较快。

主要观点

商品期货流动性表现：节前商品期货市场持仓减少幅度低于往年，但成交金额大幅减弱。黑色建材板块减仓幅度最大，基本金属板块持仓不降反升，能源化工板块最后一个交易日流动性有所减弱，但整体依然强势。股指期货持仓平稳，国债期货持仓稳步上升。
持仓与成交峰值时间：2021年春节前持仓金额峰值出现在1月21日，而成交金额峰值更早出现在1月15日。历史数据显示，节后持仓恢复平均约4天，成交恢复平均约11天。
流动性恢复周期：2015年以来，节前市场减仓开始于春节前的8-15个交易日，成交减弱则从春节前的9-18个交易日开始。节后流动性恢复速度较快，持仓恢复平均为4天，而成交恢复平均为11天。
增减仓品种表现：增仓品种在节后平均涨幅为2.08%，减仓品种平均跌幅为-0.66%。增仓品种包括尿素、纸浆、10年期国债、铝等，减仓品种包括焦炭、镍、燃料油等。
策略收益分析：将节前增仓与减仓品种等权配置为两个策略，考察节后收益率表现。持仓5天的策略在历史上大部分年份表现良好，而延长至10天后，收益率并未显著提升，反而有所衰弱。

关键信息

数据来源：天软华泰期货研究院
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
研究员信息：
- 姓名：陈辰
- 电话：0755-23887993
- 邮箱：chenchen@htfc.com
- 从业资格号：F3024056
- 投资咨询号：Z0014257

表格摘要

表格1：历史上春节前后期货市场流动性减弱与恢复周期（天）

年度	节前第n天开始减仓	节前第n天成交开始减弱	节后第n天持仓恢复	节后第n天成交恢复
2015	12	10	4	9
2016	8	15	3	11
2017	9	9	3	7
2018	13	15	6	12
2019	10	10	2	16
2020	12	11	NA	NA
2021	15	19	4?	11?

表格2：2021年1月21日以来持仓金额增长、减弱前10名及其持仓金额增长幅度

序号	增仓前十名（品种、增长率）	减仓前十名（品种、增长率）
1	尿素（25.69%）	焦炭（-34.90%）
2	纸浆（17.19%）	红枣（-30.35%）
3	10年期国债（13.16%）	镍（-29.57%）
4	铝（10.62%）	燃料油（-23.17%）
5	聚乙烯（8.12%）	豆二（-21.85%）
6	LPG（6.66%）	玉米淀粉（-21.21%）
7	20号胶（3.88%）	白银（-20.35%）
8	棉花（3.27%）	硅铁（-20.31%）
9	苯乙烯（2.25%）	原油（-20.04%）
10	5年期国债（1.79%）	甲醇（-19.00%）

表格3：2021年1月21日以来持仓金额增长、减弱前10名及其主力合约涨幅

序号	增仓前十名（品种、价格涨幅）	减仓前十名（品种、价格涨幅）
1	尿素（2.07%）	焦炭（-4.37%）
2	纸浆（10.06%）	红枣（-2.34%）
3	10年期国债（-0.85%）	镍（1.46%）
4	铝（7.40%）	燃料油（-7.13%）
5	聚乙烯（3.58%）	豆二（2.21%）
6	LPG（-9.56%）	玉米淀粉（-2.73%）
7	20号胶（-1.36%）	白银（4.80%）
8	棉花（4.14%）	硅铁（-4.33%）
9	苯乙烯（5.92%）	原油（6.47%）
10	5年期国债（-0.60%）	甲醇（-0.66%）

表格4：春节前增仓、减仓品种在春节后的市场表现（持仓5日）

年度	增仓品种等权策略	减仓品种等权策略	差值
2015	0.77%	1.11%	-0.34%
2016	1.43%	1.09%	0.34%
2017	1.30%	-0.77%	2.07%
2018	1.93%	1.51%	0.43%
2019	0.39%	-0.93%	1.32%
2020	-1.22%	-2.71%	1.49%

表格5：春节前增仓、减仓品种在春节后的市场表现（持仓10日）

年度	增仓品种等权策略	减仓品种等权策略	差值
2015	-0.55%	-0.88%	0.33%
2016	1.29%	1.24%	0.05%
2017	0.32%	0.39%	-0.08%
2018	1.92%	-0.05%	1.97%
2019	1.64%	0.80%	0.84%
2020	-0.21%	-2.68%	2.47%

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