20220121-广发期货-专题研究（供内部交流）_春节前后沥青基本面分析与展望_7页_1000kb

春节前后沥青基本面分析与展望总结

核心内容概述

本报告由广发期货发展研究中心发布，分析了2022年春节前后沥青市场的主要基本面因素，包括开工情况、下游消费、库存变化及未来走势展望，旨在为内部交流提供参考，并提出相应的套利策略建议。

主要观点

1. 春节前后沥青开工情况

• 开工趋势：春节前至节后半个月，炼厂开工率通常下降；节后两周才逐步回升。
• 2022年展望：春节前后沥青开工预计维持低位，节后缓慢回升。
• 影响因素：春节假期、1-2月为沥青消费淡季、炼厂利润结构导致部分炼厂转产渣油。
• 图表支持：
  • 全国沥青周度开工季节性图
  • 近期国内炼厂检修计划（已公布）
  • 山东沥青综合利润
  • 山东焦化料替代收益

2. 春节前后沥青下游消费情况

• 主要下游：道路建设，占比约75%。
• 季节性影响：冬季寒冷天气导致施工减少，春节前后为消费淡季。
• 2022年展望：
  • 春节后南方地区复工率先启动，3月之后逐渐好转。
  • 北方地区因气温较低，开工滞后。
  • 政府专项债发行节奏前置，或推动上半年道路建设加快。
  • 疫情和降雨天气可能影响施工进度。
• 图表支持：
  • 沥青表观消费季节性图
  • 往年沥青消费月度分布情况
  • 沥青摊铺机销量
  • 地方政府专项债与沥青道路消费

3. 春节前后沥青库存情况

• 炼厂库存：春节前下游需求减少，库存小幅累库；节后库存逐步下降。
• 社会库存：节后社会库存加速垒库，贸易商备货为主。
• 2022年展望：
  • 春节后库存可能由垒库转为去库。
  • 去库节奏受资金释放和天气状况影响。
  • 2月至3月期间库存或开启去库格局。
  • 社会库存大概率维持垒库趋势。
• 图表支持：
  • 全国炼厂库存率
  • 全国社会库存率

4. 春节后沥青走势展望

• 成本端：原油价格受国际行情主导，目前处于高位。
• 供应端：OPEC+增产计划存在不确定性，美国原油产量增长缓慢。
• 需求端：Omicron病毒对需求影响温和，EIA和IEA上调2022年需求预期。
• 短期展望：节后沥青价格或跟随成本端维持高位波动，但需关注疫情、天气及流动性变化。
• 套利策略：当前沥青相对原油估值偏低，春节后库存去库或推动裂解价差修复，建议做多沥青裂解价差。
• 风险提示：需求不及预期、疫情风险、天气风险。

关键信息

• 库存变化：节后沥青库存可能由垒库转为去库，时间点或在2月中旬至3月。
• 裂解价差：当前沥青裂解价差偏低，有望持续修复。
• 套利建议：可考虑做多沥青裂解价差。
• 资金影响：地方政府专项债前置释放资金，或改善节后资金约束。
• 天气与疫情：低温、降雨、疫情封锁及地缘政治风险可能影响供需格局。

风险提示

• 需求风险：若疫情或天气影响施工进度，可能导致需求不及预期。
• 供应风险：OPEC+增产计划不达预期，美国原油产量增长缓慢。
• 市场波动：原油价格受国际局势及流动性影响较大，沥青价格亦将承压。

联系信息

• 张晓珍：投资咨询资格编号 Z0003135
  电话：020-88818009
  邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn

• 刘超：投资咨询资格编号 Z0015304
  电话：020-88800000
  邮箱：gfliuchao@gf.com.cn

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1292号

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• 本报告基于可靠公开资料，但不保证其准确性及完整性。
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• 报告仅供内部交流使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

数据来源

• Wind
• 百川资讯
• 广发期货发展研究中心