2018-新周期，大空间，资本视角看中国乳业未来发展_37页-2mb

中国乳业未来发展分析总结

核心内容

中国乳业正处于一个新周期，市场潜力巨大。随着消费升级、渠道下沉以及产品创新，行业增速恢复至接近10%，未来增长中枢预计为5-8%，五年后市场规模有望达到4000亿元。乳企通过布局三四线市场、拓展电商渠道、推动新品类（如酸奶）发展，正在迎来新的增长机遇。

主要观点

一、行业现状：Bigger than bigger

• 中国已成为全球最大液态奶市场，增速虽放缓，但仍是潜力巨大的市场。
• 液态奶增速明显高于其他传统软饮料品类，显示其在消费趋势中的重要地位。
• 乳制品消费与健康趋势紧密相关，且在快消品行业复苏中表现突出。

二、三四线市场：乳业新蓝海

• 三四线市场及以下市场已成为乳业增长的新引擎。
• 农村市场消费潜力巨大，未来可复制城市消费路径。
• 伊利在三四线市场占比已超50%，蒙牛则处于由三线向四线下沉阶段。

三、未来趋势：新品类、新营销、新渠道

• 新品类：酸奶成为增长最快品类，预计2020年市场规模将达两千亿，占液态奶50%份额。
• 新营销：大型乳企通过赞助大型赛事（如伊利奥运、蒙牛世界杯）长期塑造品牌。
• 新渠道：新零售模式影响快消品行业，乳企加快布局电商渠道及便利店等新型零售业态。

四、资本视角：产融结合，共享行业空间

• 大型乳企多为上市公司，具备较强的融资及再融资能力。
• 估值方面，伊利等龙头企业长期享有溢价，财务稳健性是资本青睐的重要因素。
• 乳企通过产业链整合、全球资源布局，提升整体竞争力。

关键信息

市场规模预测

• 未来5年，中国液态奶市场规模预计增长至5289-5889亿元，CAGR为3.1%-7.3%。
• 三四线及以下市场增速更快，预计CAGR为4.6%-7.3%，成为主要增长动力。

产品结构

• 常温奶：仍是市场主力，短中期仍保持3倍于低温奶的市场规模。
• 低温奶：增速高于常温奶，未来5年CAGR接近10%，在白奶中占比将提升至25%。
• 酸奶：口味丰富、消费场景广泛，成为液态奶增长的引领者。

消费升级阶段

• 当前中国处于人均GDP 5000-10000美元阶段，乳制品消费潜力最大。
• 消费者对乳制品的需求从基础型向高端化转变，推动价格上涨。

渠道策略

• 线下渠道：乳企积极下沉至三四线及农村市场，通过差异化竞争和区域深耕提升市场份额。
• 线上渠道：电商及新零售模式加速发展，乳企通过线上平台扩大覆盖面。
• 新零售：阿里零售通等平台助力乳企优化分销体系，提升效率。

行业发展阶段

企业动态

伊利股份

• 渠道下沉至四线及五线市场，覆盖30%乡镇网点。
• 酸奶业务（如安慕希）表现强劲，高端产品占比提升。
• 估值长期高于上证综指，2018年市值达1720亿元，收入增长171倍。

蒙牛乳业

• 正在由三线向四线市场下沉，渠道建设不断跟进。
• 品牌通过赛事赞助（如NBA、世界杯）提升影响力。
• 2018年市值达933亿元，具备新一轮增长潜力。

数据与图表

• 图1-3：全球及中国液态奶市场规模与增速对比，显示中国市场的增长潜力。
• 图4-5：快消品及液态奶市场回暖，显示消费复苏趋势。
• 图6-10：市场等级划分及乳企市场收入结构，显示三四线市场的重要性。
• 图11-15：农村与城市消费对比、人均GDP与消费潜力关系，显示市场潜力。
• 图16-20：乳企在低线市场定价策略及产品创新，如安慕希PET瓶。
• 图21-26：酸奶及液态奶线上销售增长趋势，显示电商渠道重要性。
• 图27-34：细分品类增长趋势与价格变化，显示消费升级。
• 图35-48：乳企市值及收入增长情况，显示行业整体向好。

投资评级

研究团队

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，7年研究经验，主导本报告。
• 李晓峰：食品饮料高级分析师，3年研究经验。
• 欧阳予、于佳琦：研究助理，分别来自浙江大学、南开大学及上海交通大学。
• 招商证券食品饮料研究团队：连续13年上榜《新财富》最佳分析师排名，其中2015-2017年连续三年获第一名。

风险提示

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有较大差异。
• 信息来源为公开资料及调研数据，准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。

结论

中国乳业正迈入新周期，市场空间持续扩大，特别是三四线及农村市场展现出强劲增长潜力。乳企通过产品创新、渠道下沉及新零售布局，推动行业向高端化、多样化发展。资本对行业龙头的青睐，进一步助力其在新周期中占据优势地位，实现长期稳健增长。