汽车行业深度报告：2021年中报总结，销量复苏+费用控制驱动业绩增长，看好下半年补库贡献业绩弹性-20210909-首创证券-22页_1mb

2021年中报总结：销量复苏+费用控制驱动业绩增长，看好下半年补库贡献业绩弹性

核心内容

2021年上半年，汽车行业整体呈现复苏态势，板块收入与利润同步增长。基金配置强度显著提升，行业仍属低配，后续仍有增配空间。整车和零部件板块在费用控制与销量复苏的双重驱动下业绩改善，而货车和客车板块则面临不同挑战，需关注行业走势。

主要观点

• 行业整体表现：
  2021年1-6月，汽车板块营收达15448亿元，同比增长36.0%；归母净利达618亿元，同比增长84.1%。汽车指数跑赢大盘，全年表现优于基准。

• 乘用车市场：
  2021年1-6月，乘用车批售与零售同步增长，处于去库存阶段。板块毛利率提升0.5pct，费用率下降，净利率同比提升1.7pct。部分头部车企市占率下降，市场集中度有所分散。

• 零部件市场：
  收入与利润同步增长，板块毛利率小幅承压，但通过积极控费，净利率同比提升1.4pct。部分企业如伯特利、科博达、星宇股份等在新兴业务上表现突出，有望在下半年释放业绩弹性。

• 货车市场：
  2021年第二季度销量承压，板块整体业绩受压制。但通过费用控制，净利率有所提升，需等待行业企稳。

• 客车市场：
  行业内分化显著，大客销量承压，但中客市场有所增长。宇通客车作为行业龙头，表现相对稳健，2Q21扣非净利转正，值得关注。

关键信息

整体行业

• 营收与利润：2021H1板块营收15448亿元，同比增长36.0%；归母净利618亿元，同比增长84.1%。
• 基金配置：2021H1基金持仓占汽车流通市值比例为5.8%，同比上升2.1pct；基金持仓占股票总仓位比例为2.9%，同比上升0.7pct。
• 北上资金：年初至今北上资金积极增配零部件，如保隆科技、宁波华翔等，而整车企业如上汽集团、长安汽车则受到减持。

乘用车

• 销量与业绩：2021H1乘用车批售999万辆，同比增长27%；零售1041万辆，同比增长33%。板块营收6733亿元，同比增长43.4%；扣非归母净利168亿元，同比增长357.7%。
• 毛利率与费用率：2021H1板块扣非净利率2.5%，同比提升1.7pct，主因毛利率提升0.5pct，费用率下降。
• 重点公司：长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车等公司业绩改善明显；比亚迪利润仍主要由手机及电子业务贡献。

零部件

• 营收与利润：2021H1板块营收4955亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利282亿元，同比增长78.8%。
• 毛利率与费用率：板块扣非净利率5.0%，同比提升1.4pct。毛利率小幅承压，但销售、管理、财务、研发费用率均下降。
• 重点公司：伯特利、科博达、星宇股份、中鼎股份、德赛西威等企业表现强劲，下半年新兴业务有望落地。

货车

• 销量与业绩：2021H1货车销量290万辆，同比增长11%。但2Q21销量承压，重卡/轻卡分别同比下降5%和7%。
• 毛利率与费用率：2021H1板块扣非净利率2.8%，同比提升1.1pct。毛利率下降2.4pct，主要受成本压力影响。
• 重点公司：一汽解放、福田汽车、中集车辆等公司业绩承压，需等待行业企稳。

客车

• 销量与业绩：2021H1客车销量29.3万辆，同比增长35.5%。但大客销量承压，导致整体亏损扩大。
• 重点公司：宇通客车作为行业龙头，2Q21扣非净利转正，表现优于行业。其他公司如金龙汽车、中通客车等则面临较大压力。

投资建议

• 整车：建议关注长安汽车、比亚迪、长城汽车、上汽集团等，这些企业处于产品向上周期，且具备补库潜力。
• 零部件：推荐关注伯特利、拓普集团、科博达、星宇股份、德赛西威、中鼎股份等，这些企业在电动化和智能化趋势下具备增量机会。
• 风险提示：缺芯缓解不及预期、行业复苏不及预期、智能化进程缓慢、新能源汽车发展受阻等。

财务指标概览

总结

2021年上半年，汽车行业整体呈现复苏态势，销量回升与费用控制共同推动了收入与利润的同步增长。基金配置强度提升，仍有增配空间。乘用车和零部件板块表现较好，而货车和客车板块则面临不同挑战。下半年，随着缺芯问题缓解和补库行情的到来，整车和零部件企业有望迎来业绩弹性。投资建议关注具有增长潜力和行业优势的企业，同时需警惕行业复苏不及预期等风险。