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2021年中报总结：销量复苏 + 费用控制驱动业绩增长，看好下半年补库贡献业绩弹性

核心内容概览

2021年上半年，汽车行业整体呈现复苏态势，尤其是乘用车和零部件板块。尽管面临芯片短缺等挑战，行业通过控制成本和提升效率实现了收入与利润的同步增长。同时，基金对汽车板块的配置强度有所提升，仍有增配空间。而货车市场则因销量走弱导致业绩承压，需等待行业企稳。客车市场则表现出明显的分化，宇通客车表现相对突出。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业绩复苏：2021H1汽车板块收入、利润同步复苏，营收为15448亿元，同比增长36.0%；归母净利为618亿元，同比增长84.1%。
• 指数表现：过去一年（2020年9月-2021年8月），汽车板块（申万）上涨37.7%，跑赢沪深300指数38.5个百分点。
• 基金配置：2021H1基金持仓占汽车流通股比例为5.8%，同比上升2.1个百分点；占基金股票总仓位比例为2.9%，同比上升0.7个百分点。汽车板块总市值占A股整体的3.6%，仍属低配，后续有增配空间。
• 北上资金：年初至今北上资金积极增配零部件板块，40.2%的零部件企业被增持，44.8%被减持。

2. 乘用车板块

• 市场表现：2021H1乘用车批售999万辆，同比增长27%；零售1041万辆，同比增长33%。市场处于去库存阶段，市场集中度下降。
• 业绩增长：板块2Q21/2021H1实现营收3359亿元/6733亿元，同比增长13.3% / 43.4%；扣非归母净利77亿元/168亿元，同比增长-1.7% / 357.7%。
• 毛利率与费用率：2021H1板块扣非净利率为2.5%，同比提升1.7个百分点。主因毛利率提升0.5个百分点，费用率下降。
• 重点公司：长城汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪等公司业绩普遍复苏，下半年补库行情有望带来业绩弹性。

3. 零部件板块

• 收入与利润增长：2021H1板块实现营收4955亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利282亿元，同比增长78.8%。
• 毛利率与费用率：板块扣非净利率为5.0%，同比提升1.4个百分点。毛利率小幅承压0.5个百分点，但费用率显著下降。
• 重点公司：伯特利、拓普集团、科博达、中鼎股份、德赛西威等企业表现突出，预计下半年新兴业务将加速落地。

4. 货车板块

• 销量承压：2Q21重卡/轻卡销量同比分别下降5% / 7%，货车整体销量同比上升11%。
• 业绩表现：板块2Q21/2021H1实现营收942亿元/1948亿元，同比增长-3.7% / +25.9%；扣非归母净利22亿元/55亿元，同比增长-31.9% / +101.9%。
• 毛利率与费用率：2021H1板块扣非净利率为2.8%，同比提升1.1个百分点。毛利率承压2.4个百分点，费用率下降。
• 重点公司：一汽解放、福田汽车、中集车辆等公司2Q21业绩承压，需等待行业企稳。

5. 客车板块

• 市场分化：2021年至今大客销量承压，中客销量增长。市场集中度提升，大客CR5达64.6%，中客CR5达75.7%。
• 业绩表现：2021H1板块实现营收199亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利亏损7.8亿元，亏损幅度扩大。
• 重点公司：宇通客车表现相对较好，2Q21扣非净利转正，营收同比增长28.8%。公司积极开拓市场，创新业务模式，有望引领行业复苏。

关键信息

• 行业复苏：2021H1汽车板块整体收入、利润同步增长，受益于销量复苏和费用控制。
• 基金配置：汽车板块配置强度提升，仍有增配空间。
• 北上资金：对零部件板块的增配趋势明显，部分企业如伯特利、拓普集团、科博达等获得显著增持。
• 市场趋势：乘用车市场处于去库存阶段，市场集中度下降；货车市场销量走弱，需等待行业企稳；客车市场分化显著，宇通客车表现突出。
• 投资建议：整车方面建议关注长安汽车、比亚迪、长城汽车和上汽集团；零部件方面建议关注伯特利、拓普集团、科博达、星宇股份、中鼎股份、德赛西威等。

风险提示

• 缺芯缓解进度不及预期
• 汽车行业复苏不及预期
• 汽车智能化产业进程不及预期
• 新能源汽车产业发展不及预期

重点公司盈利预测与财务指标（部分）

总结

2021年上半年，汽车行业整体复苏，乘用车和零部件板块表现尤为亮眼，受益于销量回升和费用控制。基金对汽车板块的配置强度显著提升，仍有增配空间。而货车市场因销量走弱导致业绩承压，需等待行业企稳。客车市场分化明显，宇通客车表现相对较好。整体来看，行业正迎来补库行情，建议关注具备增长潜力的整车和零部件企业。