20220715-西部证券-锦江酒店-600754.SH-22年半年度业绩预亏点评_国内经营短期承压_下半年业绩弹性值得期待_3页_523kb

报告摘要

锦江酒店2022年半年度业绩预亏分析总结

核心内容概述

锦江酒店（600754.SH）于2022年7月15日发布2022年半年度业绩预亏公告，预计2022年1-6月归母净利润为-1.50亿元至-1.10亿元，扣非归母净利润为-2.83亿元至-2.43亿元。尽管上半年业绩承压，但公司预计下半年将进入复苏通道，未来业绩具有较大弹性。

主要观点

1. 业绩承压原因

国内疫情反复：2022年上半年，国内局部地区疫情反复，导致休闲游和商务差旅需求受限，酒店行业复苏进程受阻。
RevPAR恢复缓慢：根据STR数据显示，1-5月份国内酒店平均每间可售房收入（RevPAR）分别恢复至2019年同期的65%、72%、50%、46%和53%，复苏进程明显滞后。

2. 下半年复苏预期

疫情管控边际宽松：随着国内疫情防控形势改善，6月制造业PMI重返扩张区间，表明经济活动开始回暖，商务差旅需求有望逐步恢复。
旅游市场复苏：跨省游几乎全面恢复，熔断机制范围缩小，带动旅游住宿需求回升。
公司改革与转型：公司持续推进数字化转型、精细化管理和信息化赋能，提升运营效率，为业绩释放奠定基础。

3. 投资建议

维持“买入”评级：公司疫情下仍保持展店速度，未来业绩弹性值得期待。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.87亿元、17.27亿元和22.06亿元，EPS分别为0.36元、1.61元和2.06元。
估值水平：最新股价对应PE为163.5倍，未来有望随着业绩复苏而下降，2023年PE预计为36.6倍，2024年为28.7倍。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）
2020	9,898	-34.4%	110	-89.9%	0.12
2021	11,339	14.6%	101	-8.7%	0.09
2022E	12,625	11.3%	387	284.5%	0.36
2023E	17,443	38.2%	1,727	346.4%	1.61
2024E	19,194	10.0%	2,206	27.8%	2.06

估值指标

年份	P/E	P/B	P/S
2020	513.7	4.5	5.7
2021	628.5	3.8	5.6
2022E	163.5	3.7	5.0
2023E	36.6	3.4	3.6
2024E	28.7	3.1	3.3

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	0.8%	0.6%	2.2%	8.8%	10.1%
毛利率	25.7%	34.2%	35.6%	42.3%	44.6%
营业利润率	2.8%	5.1%	6.1%	15.4%	19.4%
销售净利率	1.1%	0.9%	3.1%	9.9%	11.5%
资产负债率	65%	64%	64%	63%	60%
流动比率	1.2	0.8	0.8	0.9	1.0
速动比率	1.2	0.8	0.8	0.9	1.0

风险提示

宏观经济下行压力：可能影响整体消费能力和酒店入住率。
疫情反复扰动恢复进程：国内外疫情变化可能对业绩复苏节奏造成不确定性。
展店不及预期：若扩张速度低于预期，可能影响未来盈利增长。

总结

锦江酒店2022年上半年受国内疫情反复影响，业绩承压明显。但随着疫情管控边际宽松、经济政策逐步落地和旅游市场复苏，公司下半年有望进入业绩修复阶段。公司持续推进改革与转型，提升运营效率，未来增长潜力较大。尽管当前估值较高，但随着业绩释放，PE和PB有望逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其后续业绩改善情况及行业复苏节奏。

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