20160425-国开证券-国内经济每周观察_15页_1mb

国内经济每周观察（04.18-04.24）总结

核心内容

本周国内经济数据呈现中观层面的改善迹象，但结构性和时点性流动性紧张仍存，人民币汇率波动，政策宽松预期未完全兑现。

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一、中观指标跟踪

1. 上游行业

• 煤炭：动力煤价格持平，港口库存增加7.1%；山西焦煤价格上涨10-30元/吨；煤炭海运价（OCFI）回落0.6%；六大发电集团库存下降0.4%，可用天数20.8天，高于去年同期；一季度煤炭产量同比下降8.3%，全社会用电量同比增长3.2%，火电发电量同比下滑2.2%。供给侧改革与基建投资带动煤价底部支撑，但需求恢复有限。

2. 有色行业

• 主要金属品种铜、铝、锌、铅、锡、镍价格全面回升，涨幅分别为4.7%、6.3%、1.4%、4.8%、1.4%、1.1%；LME基本金属价格指数上涨4.5%，连续两周反弹。中国铜表观消费量同比增加48.3万吨，占全球需求53%，但全球铜市仍存在供应过剩问题，基本面支撑有限。

3. 其他大宗

• CRB指数上涨3.5%，南华工业品指数大涨7.7%；铁矿石价格指数上涨16.7%，Mylpic综合指数上涨9.6%，春节后涨幅达42.4%。受基建与房地产投资发力、供给侧改革及库存去化影响，铁矿石价格上涨，但后期涨幅可能放缓。
• 原油价格受弱美元及美原油产量下降影响，WTI上涨8.3%，Brent上涨4.7%，创4个月新高。国内油价或将迎来年内首次上调。

4. 下游行业

• 房地产：一、二线城市商品房成交量环比回升，4月第3周十大城市成交套数回升8.9%，面积回升9.6%；30个大中城市成交量回升11.4%，面积回升12.1%。一季度房地产销售回暖传导至投资端。
• 纺织：21种纺织品周均价格反弹0.3%，PTA、皮棉、涤纶短纤涨幅居前，氨纶、锦纶HOY、锦纶DTY跌幅居前。
• 交运：BDI上涨8.3%，连涨10周，反弹137.2%。季节性需求复苏及经济短周期企稳推动上涨，短期仍有上涨空间。

5. 食品价格走势

• 主要食品价格涨跌互现，鸡蛋与水产品价格回升0.4%；蔬菜价格大幅回落9.3%，禽类价格下跌0.3%；猪肉价格小幅上涨0.3%，短期供需矛盾难以根本解决，后期仍有上涨空间。

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二、流动性与货币政策

1. 公开市场操作

• 市场对央行降准预期落空，叠加MLF集中到期（5,510亿元）、缴税（约4,000亿元）及缴准等因素，流动性边际紧张。
• 央行逆回购投放8,700亿元，扣减到期1,900亿元，净投放6,800亿元；MLF续作1,625亿元（上周2,855亿元）。
• 当前流动性总量不紧张，但受MPA考核及央行锁短放长策略影响，结构性紧张或贯穿二季度，预计最早降准时间窗口在6月。

2. 资金面

• 银行间市场资金面边际紧张，Shibor及回购加权利率均出现上行。
• 4月22日，隔夜Shibor上升4.0bp，1周Shibor上升3.2bp；1天与7天回购利率分别上升13.1bp与26.0bp；珠三角、长三角和中西部票据直贴利率周环比上升5bp。

3. 人民币汇率

• 人民币兑美元即期汇率贬值0.18%至6.4930，中间价基本持平，离岸市场贬值预期变动不大。
• CFETS人民币汇率指数下跌0.26，BIS货币篮子人民币汇率指数下跌0.36，SDR货币篮子人民币汇率指数微涨0.15。
• 人民币贬值压力可能在6月美联储加息及G20会议前有所缓释。

4. 政策前瞻

• 当前经济短期企稳，但更多由政策驱动，实体需求尚未明显好转，制造业投资仍低迷。
• 货币政策仍维持稳中略松基调，年内美联储加息存在不确定性，对人民币汇率及资本外流构成考验。
• 降准预期未兑现，短期流动性宽松有限，预计最早在6月进行对冲。

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三、投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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