20160524-国开证券-国内经济每周观察_19页_1mb

国内经济每周观察（20160523）总结

核心内容概述

本周国内经济中观指标整体有所改善，但仍偏弱。国际方面，美元指数上涨0.7%，大宗商品RJ/CRB指数上涨0.9%，其中Brent原油价格上涨1.9%。国内方面，南华工业品价格指数反弹1.1%，螺纹钢价格下跌4.7%，水泥价格连续9周上涨。房地产成交量回落，观望情绪上升。流动性方面，央行通过公开市场操作净投放500亿元，稳定市场预期并填补流动性缺口。人民币汇率呈双向波动，CFETS指数小幅升值。

主要观点

1. 上游行业

• 煤炭：动力煤价格持平，焦煤价格上涨2.0%，焦炭价格持平。铁矿石价格下跌2.3%，港口库存上升4.8%。预计动力煤价格将小幅震荡。
• 有色：LME金属价格指数下跌0.7%，铜、锌、铅、锡、镍价格均有回落，铝逆势上涨0.7%。美元反弹及美联储加息预期抑制大宗商品上涨动能。
• 其他大宗：原油价格逆势上涨，CRB指数小幅反弹。铁矿石供需失衡尚未缓解，价格或波动趋稳。

2. 中游行业

• 钢铁：钢材综合价格下跌2.5%，螺纹钢价格下跌4.7%，库存去化放缓。钢厂复产提速，但钢价持续回落。
• 水泥：水泥价格连续9周上涨，累计涨幅6.3%。北方地区需求反弹，但未来供应上升可能制约价格上涨空间。
• 化工：115种主要化工品周均价格下跌0.1%，部分产品价格波动较大。PTA、PVC、橡胶等价格下跌，环氧丙烷、维生素B4等价格上涨。
• 电力：六大发电集团周耗煤量下降7.2%，火电行业持续承压，设备利用小时数下降。

3. 下游行业

• 房地产：成交量回落，观望情绪上升。一线城市涨幅放缓，二、三线城市涨幅扩大。地价持续上涨引发调控升温。
• 纺织：纺织品价格小幅回升，丙烯腈、生丝、干茧涨幅较大，PTA、锦纶短纤等价格下跌。
• 交运：BDI小幅回升，但行业整体供过于求未改，景气度难以持续。
• 文教体娱：电影票房收入阶段性下降，观影人数回落明显。

4. 食品价格走势

• 主要食品价格以跌为主，蔬菜价格连续六连跌，猪肉价格小幅回落，但统计局数据显示猪肉价格仍小幅上涨。

关键信息

流动性与货币政策

• 央行通过公开市场操作净投放500亿元，MLF+OMO成为调节中短期流动性的主要工具。
• 5月16日央行提前超预期投放2,900亿元MLF，旨在稳定市场预期和填补流动性缺口。
• 资金面整体充裕，隔夜与1周Shibor略有上升，1天与7天回购利率回落。

人民币汇率

• 人民币即期汇率贬值0.35%，中间价下调0.40%，离岸市场贬值预期上升。
• CFETS人民币汇率指数小幅升值，主要因对欧元与日元升值。
• 联储加息预期升温，市场预期下半年加息概率上升，尤其7月加息概率超50%，9月可能性最大。

政策前瞻

• 货币政策仍以维持经济增长所需的货币环境为主，短期内难见降准降息。
• 财政政策仍有继续发力的可能，但需关注经济基本面与流动性变化。

分析师简介

• 杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，12年证券从业经历，11年宏观经济研究经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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