20160719-国开证券-国内经济每周观察_23页_1mb

国内经济每周观察（20160718）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年7月18日当周国内宏观经济运行情况，涵盖GDP、工业品价格、货币金融数据、房地产、纺织、交运、食品价格及人民币汇率等多方面内容。整体来看，经济下行压力仍然存在，但部分指标如消费和基建投资表现较好，为经济提供了支撑。同时，货币政策趋于稳健，流动性边际收紧，财政政策或将成为托底经济的重要手段。

---

主要观点

• GDP增长平稳：二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，显示经济运行在小幅反弹。
• 消费表现亮眼：6月社会消费品零售总额同比增长10.6%，高于市场预期，显示消费端有所回暖。
• 投资持续回落：固定资产投资同比增速为9.0%，低于预期，其中制造业投资负增长，房地产投资回落，基建投资虽保持较高增速，但难以支撑经济持续增长。
• 货币政策转向中性：央行通过公开市场操作净回笼流动性，未来流动性宽松空间有限，货币政策更趋稳健。
• 人民币汇率企稳：结束连续四周贬值，对美元即期汇率小幅升值，但对多边货币仍呈贬值趋势，需警惕外部因素影响。
• 中观数据改善：工业品价格指数反弹，部分大宗商品价格回升，但部分行业如水泥、化工等仍面临压力。
• 房地产市场疲软：成交量有所回升，但缺乏持续性，后续或继续回落。
• 食品价格波动：猪肉价格回落至4月中下旬水平，蔬菜价格低位回升，整体食品价格涨跌互现。

---

关键信息

一、宏观经济数据与事件点评

• GDP增长：二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，产业结构继续优化，但经济下行压力犹存。
• 工业生产：6月工业增加值同比增长6.2%，高于预期，但企业库存调整仍未到位。
• 固定资产投资：上半年累计增长9.0%，低于预期，其中基建投资托底作用显著，制造业投资负增长。
• 消费数据：6月社零增长10.6%，消费回暖主要受汽车销售拉动影响，但居民可支配收入放缓可能影响后期消费。

二、中观指标跟踪

1. 上游行业

• 煤炭：动力煤价格上涨0.7%，受益于供给侧改革，但港口库存仍处高位。
• 有色金属：LME基本金属价格指数反弹3.1%，主要金属品种普涨，但基本面仍偏弱。
• 其他大宗商品：CRB指数震荡，铁矿石价格反弹过快，或面临调整，港口库存仍处于历史高位。

2. 中游行业

• 钢铁：Myspic钢价综合指数反弹2.8%，库存去化加快，但钢价上涨背后需求仍待观察。
• 水泥：全国水泥价格下降0.3%，南方受降雨影响，北方需求回升，东北地区涨幅居前。
• 化工：115种化工品周均价格上涨0.1%，部分产品价格上涨，部分下跌，整体趋势偏弱。
• 电力：六大发电集团周耗煤量回升6.2%，火电设备利用率低位回升，但是否能持续有待观察。

3. 下游行业

• 房地产：30个大中城市成交面积环比回升，但同比仍负增长，后续或持续回落。
• 纺织：21种纺织品价格小幅回升，部分产品价格波动较大，整体市场表现平淡。
• 交运：BDI指数反弹，但运力过剩问题仍存，企业信心指数降至历史最低。
• 文教体娱：电影票房收入阶段性低位，观影人数回落，预计票房收入同比下滑。

4. 食品价格走势

• 主要食品价格：涨跌互现，蔬菜价格低位回升，猪肉价格回落至4月中下旬水平，预计消费淡季期间价格小幅震荡。

三、流动性跟踪与货币政策

• 央行操作：本周净回笼650亿元，连续两周累计净回笼7,100亿元，流动性趋于边际收紧。
• 利率走势：整体利率稳中有降，Shibor和回购利率小幅波动，票据直贴利率下行。
• 人民币汇率：结束连续四周贬值，对美元即期汇率小幅升值，但对多边货币仍呈贬值趋势，年内人民币对美元贬值幅度预计在6.75左右。
• 美联储加息预期：市场预期7月至年底加息概率较低，但明年3月加息概率超过50%，需保持警惕。

---

政策与市场展望

• 货币政策：由稳健略松转向中性，流动性宽松空间有限，未来需关注财政政策对经济的托底作用。
• 经济展望：维持前三季度GDP同比增长6.6%，四季度6.5%的判断，经济下行压力加大，但短期失速风险较小。
• 投资建议：当前市场不宜过度乐观，需关注政策变化及经济数据，保持谨慎态度。

---

图表与数据

• 图1：二季度GDP持平于上一季度
• 图2：发电量小幅回升
• 图3：固定资产投资超预期回落
• 图4：基建投资托底固定资产投资
• 图5：制造业投资负增长
• 图6：消费超预期回升
• 图7：M1-M2剪刀差持续增大
• 图8：信贷超预期投放
• 图9：动力煤价格小幅上涨
• 图10：焦炭价格持平
• 图11：LME基本金属价格反弹
• 图12：黄金价格回落
• 图13：CRB指数震荡
• 图14：南华工业品阶段性反弹
• 图15：铁矿石价格反弹过快或面临调整
• 图16：铁矿石港口库存仍处高位
• 图17：美原油库存减少量低于预期
• 图18：原油价格先抑后扬
• 图19：钢价持续反弹
• 图20：钢铁库存去化加快
• 图21：螺纹钢价格反弹
• 图22：高炉复产连续回落
• 图23：水泥价格连续第二周回落
• 图24：东北地区水泥价格涨幅居前
• 图25：部分化工品价格走势
• 图26：部分化工品库存情况
• 图27：周耗煤量同比转正但环比稍弱
• 图28：火电设备利用率低位回升
• 图29：商品房近5周成交情况
• 图30：30个大中城市商品房成交情况
• 图31：商品房价格环比涨幅放缓
• 图32：40个大中城市土地成交情况
• 图33：纺织品价格小幅回升
• 图34：BDI小幅震荡
• 图35：电影票房收入低位徘徊
• 图36：观影人数小幅回落
• 图37：主要食品价格变动情况
• 图38：蔬菜批发价格低位回升
• 图39：猪肉价格回落至4月中下旬水平
• 图40：全国猪肉平均价格小幅回落
• 图41：央行公开市场净回笼
• 图42：Shibor小幅波动
• 图43：银行间回购加权利率小幅下降
• 图44：票据直贴利率下行
• 图45：CFETS人民币汇率指数
• 图46：人民币对美元即期汇率与中间价
• 图47：美元兑人民币1年期NDF
• 图48：人民币对欧元与日元走势
• 图49：6月至年底联储加息概率
• 图50：7月至年底联储加息概率

---

表格数据

• 表1：2012-2014年及2016年1-6月贷款投放占比情况
• 表2：LME金属周环比涨跌情况
• 表3：主要化工品价格周环比涨跌情况
• 表4：主要纺织品价格周环比涨跌情况
• 表5：人民币汇率指数
• 表6：7月国内主要经济指标预测

---

总结

本报告指出，尽管二季度经济数据有所回暖，但整体仍面临下行压力，需政策持续支持。货币政策趋于稳健，流动性边际收紧，财政政策或将成为关键支撑。中观数据部分改善，但部分行业如钢铁、水泥、化工等仍面临压力。人民币汇率企稳但波动较大，需关注外部因素影响。整体市场仍处于观望状态，政策效果有待进一步观察。