20160726-国开证券-国内经济每周观察_20页_1mb

国内经济每周观察（20160725）总结

核心内容概览

本周国内中观经济数据改善力度放缓，国际大宗商品价格震荡下行，人民币汇率小幅升值，市场对下半年经济增长情绪有所修复，但对流动性超预期宽松仍持谨慎态度。

主要观点与关键信息

一、中观指标跟踪

1. 上游行业

• 煤炭：动力煤与焦炭价格小幅上涨，主要受供给侧改革及天气因素影响。环渤海动力煤价上涨1.0%，焦炭价格回升0.3%。煤炭库存略有增加，可用天数下降。
• 有色：LME基本金属价格指数回落0.7%，铝价下跌3.5%，铜价持平，锌价与镍价分别上涨2.2%与1.7%。整体表现受美元升值和全球宽松政策影响，维持震荡走势。
• 其他大宗：TRJ/CRB指数回落3.2%，南华工业品指数回落2.0%。原油价格下跌4.0%，铁矿石价格回落2.7%，港口库存持续走高。

2. 中游行业

• 钢铁：Myspic钢价综合指数回落1.0%，螺纹钢价格下跌3.1%，库存小幅回升。高炉开工率有所回升，但需求端尚未实质性启动。
• 水泥：全国水泥价格连续第6周回落，跌幅0.5%。华东地区水泥价格涨幅居前，整体需求恢复缓慢。
• 化工：主要化工品价格周均上涨0.1%，部分产品如液氯、醋酐、环氧乙烷涨幅较大，而正丁醇、辛醇、DOP等则下跌。
• 电力：六大发电集团周耗煤量环比增长3.7%，但同比偏弱，整体电力需求仍处于低位。

3. 下游行业

• 房地产：成交量分化明显，一线城市同比环比均小幅增长，但二、三线城市同比增速下降，环比回落。土地市场热度降温，溢价率下降。
• 纺织：21种纺织品周均价上涨1.4%，皮棉、棉纱、涤纶纱涨幅居前，丙烯腈、氨纶、锦纶DTY跌幅较大。
• 交运：BDI指数回落3.6%，客运量持续下滑，货运量低位回升。电影票房收入低位徘徊，观影人数小幅回升。

4. 食品价格走势

• 主要食品价格涨跌互现，蔬菜价格稳定，猪肉价格持续回落至4月中旬水平。预计CPI同比增速下调至1.8%，环比增长0.2%。

二、流动性跟踪与货币政策

1. 公开市场操作

• 央行本周净投放2,653亿元，通过逆回购、MLF及国库现金定存操作，但整体稳健操作思路未变，短期降准降息概率降低。

2. 资金面

• 受缴税等因素影响，流动性边际收紧，隔夜与1周Shibor分别上升2.7与1.3bp，回购利率大幅上升。票据直贴利率持续下行。

3. 人民币汇率

• 人民币对美元即期汇率升值0.15%，中间价上调0.20%。CFETS人民币汇率指数本周升值0.9%。离岸市场贬值预期稳定，美元兑人民币NDF维持高位。

4. 货币政策与市场情绪

• 市场对下半年经济增长情绪有所修复，但对流动性超预期宽松仍持谨慎态度。托底经济需依赖财政政策发力。
• 市场对美联储年内加息预期震荡，预计下次加息可能在明年3月。

三、政策前瞻

• 当前货币政策由稳健略松转向中性或更趋稳健，流动性边际收紧，信贷与社融放量不改整体稳健态势。
• 提示关注下半年信用债偿还高峰期对市场流动性与信心的影响，尤其是8月将到期4,930亿元，同比增加34.6%。

四、分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，12年证券从业经历，11年宏观经济研究经验。
• 具有证券投资咨询和注册分析师资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，结论独立、客观、公正。

五、投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月涨幅介于10%~20%；
• 中性：未来6个月涨幅介于-10%~10%；
• 回避：未来6个月跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年涨幅20%以上；
• B：未来3年涨跌幅在20%以内；
• C：未来3年跌幅20%以上。

六、免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用，不构成投资建议。
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• 报告内容与观点为作者个人意见，不构成任何投资决策依据。