20160509-国开证券-国内经济每周观察_20页_1mb

国内经济每周观察（05.02-05.06）总结

核心内容概览

本报告分析了2016年5月2日至5月6日期间，国内经济的宏观数据、中观行业指标及货币政策动向，为投资者提供了一个全面的市场观察视角。

主要观点

• 宏观数据：一季度贷款利率略有上升，上浮比例增加，反映信用风险上升背景下银行对风险溢价的补偿需求。4月进出口增速低于预期，外需疲软，但出口先导指数回升，预示出口可能逐步回稳。
• 中观指标：多数中观数据改善放缓，多项指标下跌，显示经济复苏动力不足。南华工业品指数、CRB指数及原油价格均出现下跌，而水泥价格则连续上涨。
• 货币政策：央行连续两周净回笼流动性，但整体流动性仍较充裕。预计最早降准时间窗口在6月，年内“MLF+逆回购”模式将维持流动性紧平衡，PSL成为中长期流动性释放工具。
• 汇率波动：人民币对欧元与日元贬值幅度加大，美元兑人民币NDF小幅波动，显示贬值压力有所释放，但市场仍需关注后续政策动向。

关键信息

一、宏观数据点评

• 贷款利率：一季度贷款利率结束连续5个季度下降，加权平均利率上升0.03个百分点，上浮比例增加1.63个百分点。
• 进出口数据：4月出口增速4.1%，低于预期；进口增速-5.7%，跌幅扩大。贸易顺差同比扩大45.8%。
• 经济形势：央行对经济形势的表述更加积极，但通胀预期仍需关注，尤其与房价上涨及居民感受有关。

二、中观指标跟踪

1、上游行业

• 煤炭：焦煤价格环比上涨2.6%，港口库存低位徘徊，但钢铁与铁矿石价格持续下跌。
• 有色：LME基本金属指数大跌4.5%，黄金价格先抑后扬，铜、铝、锌、铅等价格下跌。
• 其他大宗：CRB指数下跌2.5%，南华工业品指数下跌5.9%，显示大宗商品市场降温。

2、中游行业

• 钢铁：钢材综合价格下跌5.3%，库存继续去化，但需求未见明显回升。
• 水泥：全国水泥价格指数上涨0.7%，连续7周上涨，累计涨幅达5.3%。
• 化工：115种主要化工品周均价格上涨0.5%，部分产品如氢苯、煤焦油涨幅显著。
• 电力：六大发电集团周耗煤量环比下降8.1%，补库存意愿一般。

3、下游行业

• 房地产：30个大中城市房地产成交环比大幅下降，一线城市受政策影响成交量回落。
• 纺织：21种纺织品周均价格微跌0.1%，部分产品如涤纶纱价格有所回升。
• 交运：BDI指数大跌10.2%，结束此前连续11周上涨，显示外需疲软。

4、食品价格走势

• 主要食品价格：水产品价格环比回升0.1%，蔬菜价格持续回落4.6%，猪肉价格小幅回落1.0%。
• CPI预测：下调4月CPI预测至同比上涨2.3%。

三、流动性与货币政策

• 公开市场操作：央行本周净回笼2,200亿元，连续两周净回笼5,100亿元，但流动性总量不紧张。
• 货币政策工具：MLF与逆回购将维持流动性紧平衡，PSL成为中长期流动性释放工具。
• 人民币汇率：人民币对欧元与日元贬值幅度加大，CFETS指数贬值0.53%，贬值压力逐步释放。

结论与展望

• 经济企稳：当前经济处于短周期企稳阶段，但内生增长动力不足，政策推动为主。
• 流动性预期：短期降准可能性较低，6月可能成为流动性对冲窗口。
• 汇率管理：人民币汇率双向波动，需关注后续政策及国际经济环境变化。
• 行业展望：维持对经济短周期反弹的谨慎态度，中观数据改善空间有限，部分行业如钢铁、化工可能面临价格回调压力。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 长期股票投资评级：A、B、C。

政策前瞻

• 央行将继续观察流动性与宏观指标，维持“MLF+逆回购”模式，PSL将作为中长期流动性工具。
• 经济结构性问题尚未解决，政策宽松预期有限，需关注二季度流动性紧张状况。

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