20140830-国金证券-宏发股份-600885.SH-发力汽车继电器_迎接第二个成长期_12页_411kb

宏发股份（600885.SH）研究报告总结

核心内容概述

宏发股份是一家深耕继电器行业30年的龙头企业，其在汽车继电器领域的发展被视为其迎接第二个成长期的关键。公司目前在通用继电器、电力继电器、汽车继电器和通讯继电器等多个领域均有布局，并计划通过技术升级和产能扩张，向低压电器和传感器等高端领域延伸。公司具备较强的盈利能力，其长期竞争力评级高于行业均值，首次评级为“增持”。

主要观点

1. 行业格局与盈利能力

• 继电器行业格局良好，全球前四大厂商占据了超过50%的市场份额，宏发股份市场份额约为10%。
• 高压直流继电器是新能源汽车的核心部件，价值量远高于传统继电器，目前具备批量供应能力的厂商仅包括松下、Omron、泰科和宏发。
• 宏发股份是四大厂商中唯一专注于继电器的企业，且交付周期远低于同行，客户倾向性明显。

2. 公司发展现状

• 宏发股份已与奔驰、通用、大众等知名汽车厂商及ABB、施耐德等工控企业建立合作关系。
• 公司计划通过2015年募投项目的实施，提升产能和产品线，从而实现汽车和工控领域的快速增长。
• 公司在汽车继电器领域已有一定市场份额，未来有望成为全球继电器行业龙头。

3. 未来增长点

• 汽车继电器：随着新能源汽车的普及，汽车继电器需求将显著增长，尤其是高压直流继电器。
• 传感器领域：公司正向汽车传感器领域拓展，预计可提升其在汽车电子领域的竞争力。
• 低压电器：公司已为ABB、施耐德等客户提供低压电器产品，未来有望进一步拓展市场。

4. 盈利预测与估值

• 2014-2016年，公司预计收入分别为38亿元、46.4亿元和57.7亿元，净利润分别为4.3亿元、5.5亿元和7.07亿元，复合增速为29%。
• 预计EPS分别为0.806元、1.04元和1.33元，当前股价对应28×14PE和22×15PE，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 市价：22.90元人民币
• 总市值：12,182.17百万元人民币
• 已上市流通A股：237.41百万股
• 年内股价最高最低：26.19元 / 15.81元
• 沪深300指数：2338.29
• 上证指数：2217.20

业务构成与增长预测

盈利能力指标

市场增长预测

• 新能源汽车市场：预计到2020年，新能源汽车销量将达1200万辆，带动继电器市场需求新增105.6亿元。
• 智能电表市场：全球智能电表市场有望保持15%的复合增速，未来三年国内智能电表需求将保持5%左右的年复合增长。
• 汽车继电器市场：预计到2020年，汽车继电器市场将新增100亿元需求，年均增长约15%-20%。

投资建议

• 评级：增持（首次评级）
• 理由：公司具备较强的行业地位，未来在汽车和工控领域的增长潜力巨大，且具备向传感器等高端领域拓展的能力。
• 预期增长：公司预计未来三年收入和净利润将实现29%的复合增速，具备良好的增长前景。

附录：公司业务与市场拓展

• 业务构成：通用继电器、电力继电器、汽车继电器和通讯继电器是公司主要业务，合计占比达82%。
• 客户群体：公司已与奔驰、通用、大众等知名汽车厂商及ABB、施耐德等工控企业建立合作关系。
• 募投项目：2013年完成非公开增发募集资金8.2亿元，用于继电器研发及产能扩充，未来将提升公司在汽车和工控市场的竞争力。

结论

宏发股份作为继电器行业的龙头企业，其在汽车继电器领域的突破和向传感器等高端领域的发展，将为其带来新的增长动力。公司具备良好的盈利能力，且未来增长潜力大，因此首次评级为“增持”。