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宏发股份丨2023H1业绩与展望

一、业绩表现分析

1. 收入利润高速增长

   • 2023上半年公司营收6672亿元（同比+1368%），归母净利润706亿元（同比+1375%），扣非净利润735亿元（同比+2499%）。
   • 综合毛利率达35.01%，同比提升20.3pct，主因产品结构优化（新能源领域收入增长快），人均销售回款增长139%，汇率波动推动出口产品毛利率上升。

2. 业务亮点

   • 继电器业务收入6013亿元（同比+1504%），毛利率36.23%（同比+16pct）。
   • 高压直流继电器受益新能源汽车/储能增长，全球市占率提升中；功率继电器在逆变器领域保持领先，销量持续高增。

3. 战略方向

   • 扩品类：灭弧室、工业模块等新业务同比+399%。
   • 海外市场：电力继电器在中高端市场市占率上升，全年预计快速增长。
   • 汽车继电器受国内需求下降影响，PCB产品有增长潜力。

二、财务预测与估值

• 2023-2025年预测：收入分别为14211亿、16396亿、18891亿，同比增速2111%/1538%/1522%；归母净利润1572/1868/2139亿，同比增速2606%/1882%/1451%。
• 估值：2024年PE 167倍（维持买入评级），目标价3938元，三年CAGR 197%。
• 估值指标：PE 198/167/146倍；PB 44/38/33倍；EV/EBITDA 118/101/92倍。

三、风险提示

1. 新能源装机/需求不及预期
2. 海外业务拓展慢于预期
3. 原材料价格波动风险

备注：以上数据基于报告预测及公开信息整理，单位可能存在特定转换需结合实际报告理解。