新世纪评级-2014-2018年中国债券市场违约综述（2019年2月）-2019.2-16页_538kb

2014~2018年中国债券市场违约综述总结

核心内容概述

2014年至2018年间，中国债券市场共发生102家发行人违约，累计待偿付债券金额达2479.28亿元。违约事件从2014年的“刚性兑付”终结开始，逐步进入常态化，2018年则进入违约高发期，违约数量和金额均大幅上升，显示出债券市场信用风险的显著增加。

违约发行人数量与金额（2014~2018）

• 2014年：新增5家违约发行人，违约金额总计约16.5亿元。
• 2015年：新增20家违约发行人，违约金额总计约43亿元。
• 2016年：新增23家违约发行人，违约金额总计约66亿元。
• 2017年：新增9家违约发行人，违约金额总计约36亿元。
• 2018年：新增43家违约发行人，违约金额总计约200亿元。

违约发行人类型分布

• 民营企业：在违约发行人中占比最高，2018年达到76.74%。
• 国有企业：包括地方和中央国有企业，占比相对较低，但2016年之后有所上升。
• 其他类型：包括公众企业、外商独资企业、外资企业和中外合资企业。

行业分布情况

• 2014年：综合、化工、机械设备行业违约企业较多。
• 2015年：机械设备、纺织服装、食品饮料等行业违约事件增加。
• 2016年：钢铁、采掘、化工等行业成为违约集中领域。
• 2017年：行业分布相对分散，但仍有综合、公用事业、建筑装饰等行业。
• 2018年：涉及22个行业，包括房地产、公用事业、电子、传媒等，行业分布更加广泛。

区域分布情况

• 2014~2018年：违约发行人分布较为分散，无明显区域集中。
• 主要省份：北京、江苏、山东、浙江、广东、上海是违约企业最多的地区。
• 2018年：违约发行人分布在18个省市，北京和广东数量最多。

评级机构分布情况

• 联合、大公、中诚信、鹏元：评级机构中违约发行人数量较多，分别有29家、17家、16家和16家。
• 新世纪评级、东方金诚：违约发行人数量较少，分别为9家和4家。

各年份违约原因及特点分析

2014年

• 违约原因：主要由行业景气度下降引发，如光伏行业受“双反”政策影响。
• 特点：违约企业集中于民营企业，债市信用利差扩大，投资者风险偏好降低。

2015年

• 违约原因：行业景气度低迷、盈利能力下降、融资能力减弱。
• 特点：违约事件进入常态化阶段，违约主体从民营企业向国有企业蔓延，公募债券违约增多。

2016年

• 违约原因：宏观经济下行、行业景气度下降、公司治理问题。
• 特点：违约事件多样化，信用风险扩散，地方国企首次违约，违约金额增加。

2017年

• 违约原因：供给侧结构性改革推动行业景气度回升，融资压力上升。
• 特点：违约事件数量减少，全部为民营企业，行业影响减弱，公司治理问题凸显。

2018年

• 违约原因：宏观经济环境恶化、金融监管加强、企业融资困难、公司治理问题。
• 特点：
  • 违约数量和规模远超往年。
  • 违约企业分布在多个行业和地区。
  • 民营企业违约高发，反映融资结构性障碍。
  • 公司治理问题进一步突出，如关联交易和关联担保。

资产支持证券违约情况

• 违约案例：仅1期资产支持证券违约，即“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”（“14益优02”）。
• 违约原因：基础资产现金流断崖式下滑，增信措施未能有效发挥作用。
• 增信措施：包括原始权益人自持劣后级、差额补足义务、母公司担保等，但效果不佳。

总结

2014~2018年中国债券市场违约情况呈现出从个别事件到系统性风险的发展趋势。民营企业始终是违约主体的主力，但国有企业违约事件也在增加。违约原因包括行业景气度下降、公司治理问题、宏观经济压力和金融监管收紧等。2018年违约高发，反映出信用风险的集中暴露和市场环境的恶化。资产支持证券违约案例较少，但其违约原因复杂，涉及基础资产和增信措施的失效。整体来看，中国债券市场在这一时期经历了信用风险的逐步释放和市场机制的调整。