新世纪评级-债券市场违约与信用风险事件报告（2020年2月）-2020.3-7页_740kb

债券市场违约与信用风险事件报告（2020年2月）总结

核心内容

2020年2月，中国债券市场共发生2起首次实质性违约事件，分别为康美药业和北大方正集团有限公司。此外，还出现了远高实业短期融资券展期和亿达中国美元债低价交易等信用风险事件，需重点关注。

主要观点

一、违约事件

1. 康美药业股份有限公司

• 违约时间：2020年2月3日
• 违约债券：15康美债，发行规模24亿元，回售规模23.64亿元
• 违约处理：3月4日支付利息，对50万元以下持有人全额偿付本金，50万元以上仅按25.666%比例偿付
• 违约金额：本息合计25.16亿元
• 公司属性：民营企业，涉及上市公司ST康美（600518.SH）
• 违约原因：
  • 财务数据造假：2016-2018年年报存在虚假记载，虚增货币资金、营业收入、营业利润等科目
  • 内控严重漏洞：2018年年报被出具否定意见的内部控制审计报告
  • 现金流紧张：经营性现金流由净流入转为净流出，融资能力受挫，债务到期引发违约

2. 北大方正集团有限公司

• 违约时间：2020年2月19日
• 违约债券：境内存续债券24支，本金余额365.4亿元（不含方正证券金融债）
• 公司属性：中央国有企业，涉及多家上市公司
• 违约原因：
  • 母弱子强结构：母公司无实质性业务，主要依赖子公司盈利
  • 盈利能力弱：合并毛利率约10%，剔除金融板块后仅6%-8%
  • 债务负担重：短期债务占比50%-60%，资产受限比例高，达768.82亿元
  • 公司治理问题：历史控制权纠纷，股东支持受限，北大资产受让股权存在代持嫌疑

关键信息

信用风险事件

1. 远高实业短期融资券展期

• 事件时间：2020年2月18日
• 债券名称：“19远高实业CP001”
• 展期情况：到期日由2月27日展期至5月27日
• 发行信息：2019年2月发行，规模2.5亿元，票面利率7.5%
• 公司背景：宁夏企业，实际控制人高红朋，持股比例88.91%
• 业务范围：风塔及钢结构、铜矿、金刚砂矿开采销售
• 待偿付债券：共5支，本金余额13.8亿元
• 评级信息：大公给予AA级主体评级，展望稳定

2. 亿达中国美元债低价交易

• 事件时间：2020年2月27日
• 债券名称：“亿达中国6.95% N2020”
• 置换情况：计划置换75%本金（2.25亿美元）
• 债券信息：2017年4月发行，规模3亿美元
• 公司背景：亿达中国（3639.HK），境内存续债券2支，本金余额14.27亿元
• 评级调整：标普将长期发行人信用评级从“CCC-”下调至“CC”，惠誉从“CCC”下调至“C”，展望负面
• 子公司情况：亿达发展为核心子公司，负责主要资产与营收，2019年因资产冻结触发部分贷款提前偿还风险

风险提示

• 康美药业的财务造假与内控缺陷是其违约的根本原因，反映出企业在信息披露与内部管理方面的严重问题。
• 方正集团作为多领域控股企业，存在母弱子强结构，债务负担重，资产受限比例高，再融资空间有限，治理结构复杂，存在潜在风险。
• 远高实业的短期融资券展期表明其流动性压力较大，需关注后续偿付能力。
• 亿达中国的美元债低价交易及评级下调，反映其信用状况恶化，需警惕其债务危机对整体集团的影响。

评级调整历史

康美药业评级调整

方正集团评级调整

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