新世纪评级-2020年10月债券市场违约与信用风险事件报告-2020.11-8页_607kb

2020年10月债券市场违约与信用风险事件总结

核心内容概述

2020年10月，中国债券市场共发生3起实质性违约事件，涉及巴安水务、华晨集团与盛京能源三家发行人。此外，盛润控股与索菱实业也发生了债券展期等信用风险事件，值得关注。整体来看，违约事件反映出部分企业存在流动性紧张、盈利能力弱、债务结构不合理等问题。

一、违约事件

1. 巴安水务

• 违约日期：2020年10月19日
• 违约债券：公司债“17巴安债”，回售违约金额4.9998亿元
• 违约原因：公司盈利能力差、资金占用高、短债长用、高溢价关联收购及未能成功“卖壳”融资
• 公司属性：民营企业
• 行业分类：环境与设施服务
• 涉及上市公司：巴安水务（300262.SZ）
• 财务状况：2020年前三季营业收入同比下降48.27%，净利润同比下降89.09%
• 资金结构：长期应收款占比逐年上升（2017~2019年分别为32.50%、38.45%、42.29%），短期债务占比上升（2017年18.80%、2019年38.29%）
• 评级变动：中诚信证评/中诚信国际于2020年10月16日将主体级别由AA下调至BB，10月20日进一步下调至B，11月3日下调至CCC

2. 华晨集团

• 违约日期：2020年10月23日
• 违约债券：非公开公司债“17华汽05”，违约本息10.53亿元
• 违约原因：母公司资不抵债、流动性高度恶化，且面临控制权丧失风险
• 公司属性：地方国有企业
• 行业分类：汽车制造
• 涉及上市公司：金杯汽车（600609.SH）、华晨中国（1114.HK）等
• 财务状况：2020年6月末母公司口径下所有者权益为负，合并口径下净利润为109.50亿元，但归母净利润仅2.79亿元
• 流动性状况：货币资金受限较多，授信额度使用率达95.8%
• 控制权变化：2022年宝马公司持股比例将从50%上升至75%，华晨集团将失去对华晨宝马的控制权
• 评级变动：大公与东方金诚多次下调华晨集团信用评级，2020年10月28日降至BBB

3. 盛京能源

• 违约日期：2020年10月23日
• 违约债券：定向工具“17沈公用PPN001”与“18沈公用PPN001”，本金余额共5亿元
• 违约原因：破产重整触发债券提前到期
• 公司属性：地方国有企业
• 行业分类：复合型公用事业
• 涉及上市公司：惠天热电（000692.SZ）
• 业务特点：主要负责供暖业务，供暖面积近9000万平米，占沈阳市中心城区供暖面积的40%
• 财务状况：有息债务规模逐年上升，2017年3月末达101.36亿元
• 政策影响：受“煤改气”政策影响，资本性支出压力大，债务负担加重
• 破产重整：已由担保人瀚华担保代偿，预计对部分债务进行减记
• 评级变动：大公于2012年9月首次给予AA评级，2017年7月维持AA，未有进一步调整

二、信用风险事件

1. 盛润控股“16盛润债”展期

• 展期日期：2020年10月12日
• 展期债券：公司债“16盛润债”，展期利息3,256.1775万元
• 公司属性：河南省民营企业
• 行业分类：电力能源、房地产、高速公路、水务、医院、纺织等
• 财务状况：2019年营收同比下降30.29%，2020年上半年营收同比下降83.31%，净亏损1.5亿元
• 债务结构：截至2019年末债务规模134.83亿元，短期债务49.73亿元
• 控制权变化：2019年12月实际控制人变更，原第二大股东成为控股股东
• 风险因素：业务受疫情影响严重，债务负担沉重，流动性风险突出

2. 索菱实业“17索菱债”展期

• 展期日期：2020年10月27日
• 展期债券：私募债“17索菱债”，本金5亿元，利息3175万元
• 公司属性：深圳市民营企业
• 行业分类：车载信息系统
• 财务状况：2016~2018年财务数据存在虚增收入与利润、虚减费用问题，实际净利润为负
• 控制权混乱：2019年12月实际控制人变更，由原股东肖行亦变为中山乐兴实际控制人许培锋
• 监管风险：涉嫌信息披露违法违规，面临股票被强制退市风险

三、关键信息总结

四、主要观点

1. 违约事件集中于民营企业与地方国有企业，反映出不同类型企业在债务管理和盈利能力上的差异。
2. 流动性风险是主要诱因，尤其是巴安水务和盛润控股，因经营不善、外部融资困难导致资金链断裂。
3. 行业特性与政策影响：水务、公用事业等民生行业因政策调整（如“煤改气”）导致资本性支出增加，加剧了债务压力。
4. 控制权变化与合资企业依赖：华晨集团对华晨宝马的依赖使其母公司层面盈利能力薄弱，未来控制权变化将加剧其风险。
5. 信息披露问题：索菱实业因财务造假被证监会调查，存在股票退市风险，凸显部分企业治理结构的不完善。

五、结论

2020年10月债券市场违约与信用风险事件集中反映了企业在流动性管理、盈利能力、债务结构及治理结构等方面的深层次问题。其中，巴安水务、华晨集团与盛京能源的违约事件表明，部分企业因业务模式单一、资金使用效率低、政策变动影响等面临严重财务危机，而盛润控股与索菱实业的展期事件则揭示了民营企业在债务管理和信息披露方面的潜在风险。未来需重点关注这些企业的债务重组进展及市场对其信用风险的进一步评估。