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千亿宠物市场爆发在即，龙头企业有望脱颖而出

核心内容

中国宠物行业正迎来快速发展的阶段，预计2020年市场规模将突破2000亿元，CAGR为15.85%。与发达国家相比，我国宠物市场仍处于成长初期，拥有巨大的增长潜力。宠物行业的增长主要由以下三大核心驱动力推动：人均可支配收入提升、消费升级趋势明显、独生子女和老龄化人口结构带来的情感需求。同时，资本正在积极布局宠物行业的一级市场，尤其关注在线宠物商城、在线宠物医疗和宠物社交等细分领域。

主要观点

• 市场规模：2020年中国宠物市场规模预计达到2203亿元，远超当前水平。
• 市场结构：宠物行业分为上游产品和下游服务，其中宠物食品是最大的细分市场，占比约34%；宠物医疗、保健和零食等细分市场增速较快。
• 消费趋势：消费者越来越重视宠物用品的质量和智能化，宠物医疗市场具备整合全产业链的能力，是未来增长的重要方向。
• 资本布局：宠物行业受到资本市场青睐，已有2家A股企业、8家新三板挂牌公司，融资事件数量逐年上升。
• 行业对比：与美国相比，我国宠物市场在人均宠物数、家庭拥有率、宠物消费支出等方面仍有较大提升空间，未来有望实现行业格局整合。

关键信息

1. 宠物行业市场规模预测

• 2016年市场规模为1223亿元，2020年预计达到2203亿元。
• 市场增长主要依赖人均宠物数和单只宠物年均消费支出的提升。

2. 宠物行业增长驱动力

• 人均收入提升：人均GDP越高，宠物拥有率越高，宠物消费支出随之增加。
• 消费升级：消费者更倾向于购买高品质宠物产品，宠物用品市场增长迅速。
• 人口结构变化：独生子女和老龄化趋势推动宠物作为情感陪伴的需求增长。

3. 宠物产业链分析

• 上游：宠物食品市场规模最大，但被国外品牌主导，国内企业多为代工。
• 下游：宠物医疗、美容、培训等服务市场增长迅速，具有整合能力。

4. 资本布局趋势

• 宠物行业融资事件数量大幅增加，尤其在线宠物商城、宠物医疗和宠物社交领域。
• 波奇网完成多轮融资，成为宠物行业融资金额最大的公司之一。

5. 美国宠物市场作为标杆

• 美国是全球宠物市场最成熟的国家之一，拥有高宠物拥有率和稳定的市场增长。
• PetSmart和VCA是美国宠物行业的代表企业，通过并购整合和产业链上下游融合，成为行业巨头。

重点公司分析

• 佩蒂股份（300673.SZ）：国内宠物食品龙头企业，具备外延整合能力。
• 中宠股份（002891.SZ）：宠物零食和主粮生产商，开启全产业链布局。
• 路斯股份（832419.OC）：宠物食品制造商，产品出口为主。
• 依依股份（870245.OC）：宠物垫生产龙头企业，产品种类丰富。
• 瑞鹏股份（838885.OC）：国内宠物医疗行业新三板挂牌第一股，具备整合潜力。

风险因素

• 市场竞争加剧：随着市场扩张，竞争可能更加激烈。
• 消费者市场培育不足：宠物市场仍处于发展初期，消费者习惯尚未完全形成。

投资策略

• 短期：关注具备资本优势和细分行业龙头的企业，如佩蒂股份、中宠股份、路斯股份、依依股份。
• 长期：关注具备全产业链整合能力的宠物医疗企业，如瑞鹏股份，有望成为行业巨头。

图表目录

• 图1：中国宠物行业发展历程
• 图2：中国家庭饲养宠物品种占比
• 图3：2016年养宠用户单只宠物年均消费支出占比
• 图4：人均宠物数与人均GDP存在相关关系
• 图5：2010-2020年中国宠物行业市场规模
• 图6：美国宠物行业市场规模
• 图7：我国拥有宠物家庭占比低
• 图8：我国宠物数量及其预测
• 图9：美国宠物细分市场规模占比
• 图10：中美宠物细分市场规模对比
• 图11：2015年美国平均每只宠物狗/猫主要开支
• 图12：2016年中国宠物市场各类消费销售额占比
• 图13：中国人均GDP逐年提升
• 图14：中国养宠用户地区分布
• 图15：人均GDP排名前十的省/直辖市
• 图16：消费对GDP增长贡献率
• 图17：中国城镇居民消费水平
• 图18：养宠用户宠物消费频率占比
• 图19：养宠用户购买商品时看重的因素
• 图20：日本宠物产业随着老龄化进程而扩大
• 图21：美国45岁以上人口数量越来越多
• 图22：中国65岁以上老年人占比
• 图23：宠物在人们生活中扮演的角色
• 图24：2015年开始宠物公司融资事件数量大幅增加
• 图25：天使轮的融资事件最多
• 图26：波奇网共完成了五轮融资
• 图27：中国宠物行业产业链
• 图28：中国宠物行业各细分市场规模占比
• 图29：2016年养宠用户购买宠物商品分布
• 图30：我国宠物食品规模以上企业工业产值
• 图31：我国宠物食品行业销售收入
• 图32：我国宠物食品出口情况
• 图33：中国宠物零食市场规模增长情况
• 图34：我国宠物用品年销售额
• 图35：2016年养宠用户购买宠物用品种类
• 图36：2016年养宠用户对智能宠物用品的态度
• 图37：波奇网旗下宠物一站式综合服务
• 图38：派多格宠物连锁店店面
• 图39：酷迪宠物店店面
• 图40：中美宠物医疗市场空间对比
• 图41：宠物医院按固定资产大小分类
• 图42：宠物医院按建筑面积大小分类
• 图43：瑞鹏股份和VCA门店数和市场占比对比
• 图44：宠物医院可整合全产业链
• 图45：美国饲养宠物家庭数量及占比
• 图46：PetSmart门店数量
• 图47：PetSmart主营业务收入构成（2014年）
• 图48：PetSmart历年营业收入和YOY
• 图49：PetSmart历年净利润和YOY
• 图50：服务收入占比越来越大
• 图51：PetSmart历年盈利能力
• 图52：服务收入毛利率越来越高
• 图53：PetSmart历年现金流与ROE
• 图54：PetSmart综合型业务
• 图55：PetSmart近十年PE值
• 图56：VCA主营业务收入构成（2016年）
• 图57：VCA历年营业收入和YOY
• 图58：VCA历年净利润和YOY
• 图59：动物医院收入大幅增长
• 图60：VCA历年盈利能力
• 图61：实验室服务毛利率远高于动物医院业务
• 图62：VCA历年现金流与ROE
• 图63：VCA并购扩张之路
• 图64：VCA宠物医院和动物实验室数量
• 图65：VCA近五年PE值
• 图66：跨市场宠物行业的公司

表格目录

• 表1：单只宠物年均支出预测
• 表2：宠物市场规模预测
• 表3：最近两年获得融资的宠物公司
• 表4：国内宠物食品市场份额
• 表5：国内宠物食品制造商简介
• 表6：国内主要宠物用品制造商简介
• 表7：国内主要宠物医院简介
• 表8：美国宠物市场各细分领域主要公司介绍
• 表9：重点关注公司财务数据
• 表10：业绩预测和估值指标
• 表11：中宠股份核心财务指标
• 表12：路斯股份核心财务指标
• 表13：依依股份核心财务指标
• 表15：瑞鹏股份核心财务指标