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千亿宠物市场爆发在即，龙头企业有望脱颖而出

核心内容概览

中国宠物行业正处在快速发展的阶段，预计到2020年市场规模将达到2203亿元，年复合增长率（CAGR）为15.85%。与发达国家相比，中国宠物市场仍具有巨大的成长空间，人均宠物拥有量和消费支出均远低于美国。行业增长的三大核心驱动力包括人均收入提高、消费升级和人口结构变化（如独生子女、老龄化）。资本正在积极布局宠物一级市场，尤其是在线宠物商城、在线宠物医疗及宠物社交等细分领域。

主要观点

• 市场规模增长：中国宠物行业将进入爆发期，预计2020年市场规模将突破2000亿元，远高于2016年的1223亿元。
• 核心增长逻辑：随着人均可支配收入的提升、消费升级和情感需求的增长，宠物行业将迎来快速发展。
• 资本布局加速：资本对宠物行业的关注度显著提高，已有2家宠物企业登陆A股市场，8家挂牌新三板，未来有望进一步整合。
• 产业链格局：上游宠物产品市场已初具规模，但主要依赖出口和代工；下游宠物服务市场潜力巨大，尤其是宠物医疗、美容、培训等领域。
• 细分市场潜力：宠物食品、用品、医疗三大细分市场中，宠物食品市场规模最大，但被国外品牌垄断；宠物用品智能化将成为增长点；宠物医疗具备整合全产业链的能力，未来成长空间广阔。
• 行业趋势：中国宠物市场未来将加速整合，出现具备全产业链能力的龙头企业，类似于美国的PetSmart和VCA。

关键信息

宠物市场现状

• 2016年，中国宠物数量约2亿只，人均宠物拥有量为0.06只，远低于美国的1.3倍。
• 宠物医疗市场2016年规模约175亿元，对应2亿只宠物，远低于美国1200亿元的市场规模。
• 宠物消费支出主要集中在宠物食品和用品，2016年宠物用品销售额为196亿元，宠物食品销售收入为280.54亿元。

宠物产业链

• 上游：宠物食品、用品市场已初具规模，但主要依赖出口和代工，毛利率较低。
• 下游：宠物医疗、美容、培训等服务市场空间广阔，具备整合能力，未来发展潜力巨大。

宠物行业增长驱动力

1. 人均收入提高：随着人均GDP的提升，宠物拥有量和消费支出将随之增长。
2. 消费升级：消费者更注重宠物产品的品质和体验，宠物用品和食品消费持续增长。
3. 人口结构变化：独生子女和老龄化趋势增强，宠物在人们生活中扮演着陪伴者的角色。

资本布局趋势

• 资本积极布局宠物一级市场，尤其是在线宠物商城、在线宠物医疗及宠物社交等细分领域。
• 2016年至今，宠物公司融资事件数量大幅增加，其中波奇网完成五轮融资，C轮融资达1.02亿美元，成为宠物行业融资最大额的公司。

美国宠物市场作为标杆

• 美国宠物市场成熟度高，68%的家庭拥有宠物，宠物医疗服务占家庭开支最大部分。
• 宠物医疗占美国宠物市场总规模的30%左右，而中国仅占20%左右，存在较大发展空间。
• 美国宠物零售巨头PetSmart和VCA通过并购扩张，实现了全产业链整合和品牌化发展。

重点公司分析

短期具备资本优势的公司

• 佩蒂股份（300673.SZ）：A股首家宠物企业，加速外延整合步伐。
• 中宠股份（002891.SZ）：开启全产业链布局。
• 路斯股份（832419.OC）：产品种类丰富的宠物食品制造商。
• 依依股份（870245.OC）：国内较大的宠物垫生产企业。

长期具备全产业链整合潜力的公司

• 瑞鹏股份（838885.OC）：宠物医疗行业新三板挂牌的第一股，未来有望通过并购扩张成为宠物服务巨头。

风险因素

1. 市场竞争加剧：随着市场规模扩大，行业竞争将更加激烈。
2. 消费者市场培育：宠物消费习惯尚未完全形成，市场教育仍需加强。

图表目录

• 图1：中国宠物行业发展历程
• 图2：中国家庭饲养宠物品种占比
• 图3：2016年养宠用户单只宠物年均消费支出占比
• 图4：人均宠物数与人均GDP存在相关关系
• 图5：2010-2020年中国宠物行业市场规模
• 图6：美国宠物行业市场规模
• 图7：我国拥有宠物家庭占比低
• 图8：我国宠物数量及其预测
• 图9：美国宠物细分市场规模占比
• 图10：中美宠物细分市场规模对比
• 图11：2015年美国平均每只宠物狗/猫主要开支
• 图12：2016年中国宠物市场各类消费销售额占比
• 图13：中国人均GDP逐年提升
• 图14：中国养宠用户地区分布
• 图15：人均GDP排名前十的省/直辖市
• 图16：消费对GDP增长贡献率
• 图17：中国城镇居民消费水平
• 图18：养宠用户宠物消费频率占比
• 图19：养宠用户购买商品时看重的因素
• 图20：日本宠物产业随着老龄化进程而扩大
• 图21：美国45岁以上人口数量越来越多
• 图22：中国65岁以上老年人占比
• 图23：宠物在人们生活中扮演的角色
• 图24：2015年开始宠物公司融资事件数量大幅增加
• 图25：天使轮的融资事件最多
• 图26：波奇网共完成了五轮融资
• 图27：中国宠物行业产业链
• 图28：中国宠物行业各细分市场规模占比
• 图29：2016年养宠用户购买宠物商品分布
• 图30：我国宠物食品规模以上企业工业产值
• 图31：我国宠物食品行业销售收入
• 图32：我国宠物食品出口情况
• 图33：中国宠物零食市场规模增长情况
• 图34：我国宠物用品年销售额
• 图35：2016年养宠用户购买宠物用品种类
• 图36：2016年养宠用户对智能宠物用品的态度
• 图37：波奇网旗下宠物一站式综合服务
• 图38：派多格宠物连锁店店面
• 图39：酷迪宠物店店面
• 图40：中美宠物医疗市场空间对比
• 图41：宠物医院按固定资产大小分类
• 图42：宠物医院按建筑面积大小分类
• 图43：瑞鹏股份和VCA门店数和市场占比对比
• 图44：宠物医院可整合全产业链
• 图45：美国饲养宠物家庭数量及占比
• 图46：PetSmart门店数量
• 图47：PetSmart主营业务收入构成（2014年）
• 图48：PetSmart历年营业收入和YOY
• 图49：PetSmart历年净利润和YOY
• 图50：服务收入占比越来越大
• 图51：PetSmart历年盈利能力
• 图52：服务收入毛利率越来越高
• 图53：PetSmart历年现金流与ROE
• 图54：PetSmart综合型业务
• 图55：PetSmart近十年PE值
• 图56：VCA主营业务收入构成（2016年）
• 图57：VCA历年营业收入和YOY
• 图58：VCA历年净利润和YOY
• 图59：动物医院收入大幅增长
• 图60：VCA历年盈利能力
• 图61：实验室服务毛利率远高于动物医院业务
• 图62：VCA历年现金流与ROE
• 图63：VCA并购扩张之路
• 图64：VCA宠物医院和动物实验室数量
• 图65：VCA近五年PE值
• 图66：跨市场宠物行业的公司

表格目录

• 表1：单只宠物年均支出预测
• 表2：宠物市场规模预测
• 表3：最近两年获得融资的宠物公司
• 表4：国内宠物食品市场份额
• 表5：国内宠物食品制造商简介
• 表6：国内主要宠物用品制造商简介
• 表7：国内主要宠物医院简介
• 表8：美国宠物市场各细分领域主要公司介绍
• 表9：重点关注公司财务数据
• 表10：业绩预测和估值指标
• 表11：中宠股份核心财务指标
• 表12：路斯股份核心财务指标
• 表13：依依股份核心财务指标
• 表15：瑞鹏股份核心财务指标

投资建议

• 短期：关注具备资本优势和细分行业龙头地位的公司，如佩蒂股份、中宠股份、路斯股份和依依股份。
• 长期：关注具备全产业链整合能力的宠物医疗企业，如瑞鹏股份，未来有望成为宠物服务领域的龙头。