深度报告-20231109-华创证券-多利科技-001311.SZ-深度研究报告_冲压隐形王者_一体压铸新星_29页_2mb

多利科技（001311）深度研究报告分析总结

公司概况
多利科技成立于1992年，主营汽车冲压零部件和冲压模具，2023年成功拓展一体化压铸并实现量产。公司起家于上汽系车企，目前绑定特斯拉（占比47%）、理想（占比12%）等新能源客户，分别于2018年获得理想定点和2019年成为特斯拉供应商。

行业分析
汽车冲压行业成熟，单车平均约1500个冲压件，价值量超过1万元，其中车身覆盖件由主机厂自制占比约三分之一，白车身结构件由供应商生产占比约三分之二。冲压是高效率生产工艺，自动化水平高。一体化压铸是新能源车轻量化的关键趋势，预计2023-2030年中国市场空间从16亿元增至1500亿元，三年复合增长率122%。

公司优势

• 显性优势：冲压业务以大件产品为主，人均创收达260万元，显著高于同行。客户结构优质，新能源客户带动高盈利。
• 一体化压铸差异化：基于车身结构件设计经验，结合进口布勒设备优化压铸工艺，产品良率和效率领先。
• 财务表现：2022年毛利率24.5%，净利率13.3%；期间费用率约65%，较同行低15-20个百分点，ROE达27.2%。预计2023-2025年归母净利润54亿、62亿、71亿元，增长率17%。

投资建议
首次推荐评级，目标价589元（基于2023年EPS 2.43元，PE 20倍）。公司深度绑定特斯拉和理想，增长支撑来自新能源和一体化压铸订单。需关注风险：宏观经济波动、原材料涨价、一体化压铸业务进展。

关键数据

• 当前价486.5元，目标价589元。
• 主要财务指标：2023E净利润62亿元，同比增15%。

风险提示

• 宏观经济及消费不确定性。
• 铝价波动影响盈利。
• 一体化压铸放量不及预期。