20250430-西南证券-多利科技-001311.SZ-Q1利润承压_一体化压铸放量在即_6页_1mb

多利科技（001311）2025年一季报点评

一、业绩表现
2025年第一季度公司实现营业收入873亿元（可能存在单位标识不清，按原文数据推测），同比+1182%、环比-2099%；归母净利润095亿元，同比-1710%、环比+1456%；扣非归母净利润091亿元，同比-1742%、环比+5004%。净利率同比下降，主要受期间费用增加影响，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+006pp、+004pp、+002pp、+037pp，合计三费率335%。净利润增长主要受益于业务规模扩张和成本优化。

二、业务发展
公司持续优化业务布局，传统冲压、焊接业务基础上拓展一体化压铸、热成型、电泳漆及复合材料等业务，2024年单车配套价值量提升，市场竞争力增强。2024年在江苏常州新增一体化压铸生产线（尚未建成），预计2025年下半年将进入大规模量产阶段，规模效应逐步释放。区域布局覆盖上海、江苏、安徽、山东、浙江、湖南等汽车产业集群，便于快速响应主机厂需求。

三、盈利预测
基于产能扩张和客户需求拓展，假设2025-2027年冲压零部件及一体化压铸订单量年增10%，单价年涨2%。预测公司2025-2027年营业收入分别为402、450、505亿元，同比增速119%、120%、120%。归母净利润年复合增速达1512%，EPS分别为208/238/271元。考虑客户结构优质及一体化压铸放量潜力，给予2025年16倍PE估值，目标价3328元，维持"买入"评级。

四、风险提示
存在汽车行业政策变动风险；市场竞争加剧或业务替代风险；下游客户销量不及预期风险；原材料价格波动风险等。

五、估值对比
选取博俊科技（PE24倍）和长华集团（PE24倍）作为可比公司，综合PE24倍。公司估值溢价主要源于优质客户结构和一体化压铸成长空间。核心财务指标预测显示，2025年毛利率2196%，净利率1235%，ROE1008%，资产周转率066，资产负债率2089%。