20210415-兴业证券-天虹股份-002419.SZ-优化供应链坚持精品超市路线_新租赁准则影响表观业绩_6页_905kb

天虹股份2021Q1研究报告总结

核心内容概述

天虹股份在2021年第一季度实现了显著的销售增长，但受新租赁准则影响，表观业绩有所下滑。公司积极优化供应链、推进数字化转型，并在购物中心及百货业态中受益于“就地过年”政策，展现出良好的恢复与增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 销售额：2021Q1实现近95亿元，同比增长53%。
• 营业收入：33.69亿元，同比提升12.42%，环比提升14.27%。
• 归母净利润：0.67亿元（新准则），原准则下为1.94亿元，同比提升488%，环比提升53.97%。
• 扣非后归母净利润：0.08亿元（新准则），原准则下为1.35亿元，同比提升235.43%，环比提升159.62%。
• 全年影响：预计新租赁准则对全年净利润影响为5.8亿元。

2. 分业态表现

• 购物中心及百货（购百）：

  • 销售额：64.47亿元，同比增长20.5%。
  • 营业收入：10.87亿元，同比增长10.9%。
  • 可比店营收同比增长60.7%，但相比2019年同期仅小幅下滑7%。
  • 当前空场面积为9%，随着空场问题解决，利润率有望持续修复。

• 超市：

  • 销售额：26.36亿元，同比增长24.9%。
  • 营业收入：21.46亿元，同比增长34.4%。
  • 销售额同比增长5%，其中国际直采增长20%，自有品牌增长10%，3R商品增长15%。
  • 数字化优化提升“超市到家”业务，同比增长11.5%。

• 便利店：

  • 销售额：1.01亿元，同比增长32.8%。
  • 营业收入：0.68亿元，同比增长29.7%。

数字化进展

• 线上平台销售：同比增长112%。
• 平台服务收入：同比增长137%。
• 数字化会员：约3273万人，销售额占比达82%。
• 线上GMV：逾15.7亿元。
• 用户交互：近6200万人次通过天虹APP及小程序进行信息获取或消费。

盈利预测与评级

• 不考虑新准则，预计2021-2023年归母净利润分别为704亿元、959亿元、1151亿元。
• EPS预测：2021年为0.59元/股，2022年为0.80元/股，2023年为0.96元/股。
• PE估值：2021年为14.5倍，2022年为10.6倍，2023年为8.9倍。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：零售行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新开门店业绩不及预期：新店开业后可能面临运营不达预期的风险。
• 宏观经济下行：若经济环境恶化，消费者信心下降，可能影响整体销售表现。

总体评价

天虹股份作为零售业数字化转型的领先企业，其在供应链优化、数字化运营及业态升级方面表现突出。尽管新租赁准则对表观业绩造成影响，但其在核心业务上的增长仍保持强劲。公司通过精准把握市场机遇，如“就地过年”政策，有效提升了购百业态的业绩表现。未来随着空场问题的解决及数字化能力的持续增强，盈利潜力值得期待。