20180816-招商证券-天虹股份-002419.SZ-毛利率持续提升_稳健成长的百货龙头_5页_398kb

报告摘要

天虹股份（002419.SZ）是一家稳健成长的百货零售龙头企业，2018年8月16日股价为11.08元。公司通过持续的业态升级和战略转型，显著提升了盈利能力，展现出良好的发展势头。分析师许荣聪和宁浮洁共同撰写该报告，维持“强烈推荐-A”评级。

业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入95.23亿元，同比增长6.02%；归属于上市公司股东的净利润4.85亿元，同比增长29.52%。净利润增长显著，主要得益于毛利率的提升和部分门店的扭亏。
毛利率提升：由于业态升级和数字化转型，公司毛利率提升1.30个百分点至26.6%，零售主业毛利率提升1.35个百分点至26.12%。
门店扩张与转型：公司保持稳健扩张，2018H1新增3个门店扭亏，同时在体验式业态改造方面取得显著成效，餐饮娱乐收入增长28.96%，成为增长最快的品类。
费用率小幅上升：公司处于加速扩张期，销售费用率和管理费用率同比略有上升，分别为18.23%和1.98%，但得益于毛利率提升，整体利润仍实现增长。
盈利预测与估值：预计2018/2019年净利润分别同比增长19%和17%，EPS分别为0.71元和0.82元。当前PE为15.6倍（2018E）和13.5倍（2019E），PB为1.9倍（2018E）和1.8倍（2019E），估值处于合理区间。
投资评级：分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具有较强的长期竞争力，优于行业平均水平。

会计年度	主营收入（百万元）	同比增长	营业利润（百万元）	同比增长	净利润（百万元）	同比增长	PE	PB
2016	17,273	-1%	673	-62%	524	-57%	16.9	1.6
2017	18,536	7%	923	37%	718	37%	12.3	1.5
2018E	20,166	9%	1,093	18%	855	19%	15.6	1.9
2019E	21,982	9%	1,265	16%	986	15%	13.5	1.8
2020E	23,839	8%	1,403	11%	1,089	10%	12.2	1.6

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	24.2%	25.8%	25.9%	26.0%	26.1%
净利率	3.0%	3.9%	4.2%	4.5%	4.6%
ROE	9.4%	11.9%	12.2%	13.3%	13.2%
ROIC	8.7%	11.3%	11.5%	12.5%	12.6%
资产负债率	62.1%	60.9%	59.0%	59.3%	58.5%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
股本	800	800	1,200	1,200	1,200
每股收益	0.65	0.90	0.71	0.82	0.91
每股经营现金	2.04	1.40	1.26	1.42	1.56
每股净资产	6.99	7.53	5.82	6.20	6.86

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数