20220127-安信证券-汇川技术-300124.SZ-工控行业静待反转_新能源业务有望扭亏_5页_366kb

报告摘要

汇川技术（300124.SZ）2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

汇川技术于2022年1月27日发布2021年业绩预告，全年实现营收 $161.16\sim 184.18$ 亿元，同比增长 $40% \sim 60%$；归母净利润 $32.55\sim 36.75$ 亿元，同比增长 $55% \sim 75%$；扣非净利润 $26.78\sim 30.61$ 亿元，同比增长 $40% \sim 60%$。业绩高增长主要得益于下游行业需求较好以及公司保供保交付策略的有效执行。

主要观点

行业前景：工控行业自2021年Q3进入下行周期，但预计在2021年12月至2022年1月期间行业需求将企稳。政策托底力度将决定复苏节奏。
新能源业务：公司新能源汽车业务在2021年装机量和市占率分别为8.7万套、5%/9.5%/3.7%。2022年有望扭亏为盈，成为新的业绩增长点。
管理变革：公司通过一系列管理变革（如“产品平台化”、“集成化供应链”等）持续提升运营效率，构建长期竞争力体系。
投资建议：预计公司2021-2023年收入增速分别为 $53%$、$31%$、$36%$，净利润增速分别为 $62%$、$15%$、$45%$。6个月目标价为69.2元，对应2022年PE估值为46X，给予增持-A评级。

关键信息

2021年Q4业绩情况

营收：39.19亿元，同比增长 $15%$
扣非净利润：4.53亿元，同比下滑 $7%$
归母净利润：9.73亿元，同比增长 $62%$
非经常损益：5.2亿元，同比增长 $349%$

2022年展望

新能源汽车业务：客户拓展与新产品突破，2022年有望扭亏为盈。
长期发展：随着电动车渗透率提升，公司具备动力总成与电源总成一体化研发制造能力，将充分受益。

财务预测

年份	主营收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	每股净资产（元）	PE(X)	PB(X)	P/S
2021E	17,579.6	3,435.4	1.30	5.30	50.1	12.3	9.8
2022E	22,996.7	3,941.6	1.50	6.34	43.6	10.3	7.5
2023E	31,303.4	5,709.6	2.17	7.85	30.1	8.3	5.5

财务指标分析

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.7%	36.3%	37.7%
营业利润率	21.7%	19.1%	20.3%
净利润率	19.5%	17.1%	18.2%
ROE	24.6%	23.6%	27.6%
ROIC	45.6%	34.9%	55.7%
费用率	17.7%	18.9%	17.2%

风险提示

宏观经济继续下行
全球通胀继续恶化
新能源汽车销量低于预期

投资评级与估值

收益评级：增持-A（预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 $5%$ 至 $15%$）
6个月目标价：69.20元
对应2022年PE估值：46X
EV/EBITDA：36.2X（2022E）

公司基本面

盈利能力：2021年净利润率提升至19.5%，ROE达24.6%，ROIC达45.6%，显示公司盈利能力强劲。
运营效率：通过管理变革，运营效率持续提升，固定资产管理效率显著提高。
资产负债情况：2022年资产负债率预计为33.3%，流动比率提升至2.45，显示偿债能力增强。

结论

汇川技术在2021年实现业绩高增长，主要受益于下游行业需求和有效策略执行。尽管工控行业面临下行压力，但公司管理变革和新能源业务的突破为未来发展提供了支撑。预计2022年新能源汽车业务将扭亏为盈，成为新的业绩增长点。投资建议为增持-A，目标价为69.2元，对应合理估值水平。需关注宏观经济、通胀及新能源汽车销量等风险因素。

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