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业绩符合预期，工控业务高速增长总结

核心内容概述

本报告总结了公司2021年中报的业绩表现与战略发展情况，指出公司业绩符合预期，主要受益于新基建、碳中和、新能源等投资拉动及宏观经济回暖，同时通过管理变革提升了运营效率和盈利能力。公司正逐步进入管理驱动创新成长阶段，强调长期竞争力来源为管理变革，而非短期业绩波动。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润：公司2021年中报营收为82.74亿元，同比增长72.95%；归母净利润为15.63亿元，同比增长101.81%。其中，Q2营收48.61亿元，同比增长50.20%；归母净利润9.17亿元，同比增长52.28%。
• 增长动力：工控业务与电动车业务增速显著，分别同比增长88%和176%，远超行业平均水平。
• 市场地位：公司变频器与伺服市场份额为国内前二，电控市占率8.7%，国内市场排名第三；动力总成市占率2.1%，国内市场排名第十。

管理变革与盈利能力

• 毛利率承压：受大宗商品涨价影响，贝思特、伺服驱动、传感器毛利率分别下滑5.39/2.88/3.48个百分点。
• 费用率优化：Q2单季销售、研发、管理费用率合计同比降低4.86个百分点，人均产出持续提升。
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利润分别为33.47亿元和41.89亿元，增速为59.4%和25.2%；对应PE分别为61X和49X，维持“买入”评级。

关键信息

投资布局

• 公司拟设立全资子公司，投资建设工业电机项目（11.96亿元）和高压变频器项目（5亿元），进一步强化工控领域布局。
• 收购“汇川控制”剩余股权，有望拉通PLC、CNC与机器人的控制平台，完善控制层开发。

新兴业务布局

• 工业机器人：2021年上半年营收1.92亿元，同比增长147%；Q2单季SCARA出货量全国第二，小六轴全国第五。
• 新产品开发：新增中负载六关节、大负载SCARA及高速SCARA，并推出全新编程平台InoRobotLab。
• CNC控制器平台：已实现量产，为未来业务拓展奠定基础。
• 储能与工业软件：公司积极布局储能事业部及工业软件开发，有望成为新的增长点。

财务指标分析

财务报表亮点

• 现金状况：公司现金储备充足，2021年预计现金增加至4969百万元，2023年预计达14650百万元。
• 负债管理：公司负债合计预计从2020年的7632百万元增长至2023年的14754百万元，但资产负债率持续下降，从40.9%降至37.5%。
• 运营效率：应收账款周转率从3.84下降至3.38，但整体运营能力保持稳定。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2021年PE为61X，2022年PE为49X，估值逐步下降，反映公司盈利能力持续提升。

风险提示

1. 管理变革不能如期推动；
2. 宏观经济波动；
3. 原材料价格上涨；
4. 新能源汽车业务拓展受阻。

结论

公司2021年中报业绩表现良好，工控业务增长迅猛，管理变革成为推动长期增长的核心动力。尽管短期面临毛利率承压，但随着原材料价格回落及运营效率优化，盈利能力有望持续提升。公司积极布局工业机器人、储能与工业软件等新兴领域，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。