啤酒行业：销量承压、但毛销差表现强劲，2024年业绩确定性高-240902-兴业证券-19页_1mb

啤酒行业投资策略报告总结

业绩表现综合分析

• 2024年上半年：啤酒板块整体收入受高基数及不利天气影响小幅下滑（-13.4%），但利润持续增长（+117.8%），主要受益于产品结构升级和成本控制。
• 分季度：Q1营收同比下滑7.8%，净利润增长145.6%；Q2营收同比下滑18.5%，净利润增长100.6%，毛利率稳步提升。

重点公司动态

青岛啤酒

• 面临消费疲软压力，但U8产品持续高增长。
• 毛净利润显著提升，成本控制明显改善。
• 2024年业绩确定性高，Q3有望加速增长。

燕京啤酒

• U8大单品保持高增速，推动量价齐升。
• 营收结构优化，高档产品占比提升至68.54%。
• 北区竞争优势显著，全国市场表现稳定。

珠江啤酒

• 高端产品97纯生销量亮眼，吨价提升明显。
• 毛利率从49.03%升至53.11%，盈利能力显著增强。
• 广东市场主导策略成效显著，量价表现优于行业。

重庆啤酒

• 乐堡、重庆品牌稳健增长，高端化进程加快。
• 销售费用阶段性提升，Q2净利率同比下滑，但长期战略持续推进。

股票市场表现

• 啤酒板块基金持仓占比处于历史低位（0.29%），估值仍在低位。
• 青岛啤酒位列食品饮料板块基金重仓股TOP10，成长属性突出。

未来展望

• 2024年Q3：基数效应缓解，销量降幅收窄预期明确，利润增速有望提升。
• 驱动因素：
  • 结构升级持续推动吨价提升；
  • 原材料成本下行趋势明确；
  • 龙头公司毛销差改善显著。
• 2025年：预计盈利表现将继续受益于产业升级和成本弹性，香溢派金黔驴技痒2023年EBITDA率达33.6%，在成本控制能力上处于行业领先水平。

投资建议

维持推荐评级，重点关注青啤、燕京、珠江啤酒，建议增持；重庆啤酒可关注前期布局机会。

成本结构亮点呈现

• 三大环节联动优化：大麦成本下降26%、包材价格趋稳、铝罐价格回落。

• 下游水电气等运营费用可控，非生

• **主要建议：**重点关注消费升级与成本弹性双驱动，推荐增持的重点公司为青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒