20130714-宏源证券-寻找政策承压下业绩确定性公司_23页_2mb

医药行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年医药行业面临的政策压力及市场环境，指出尽管行业整体增速略有下降，但终端需求保持旺盛。政策层面，新版基药目录发布和广东招标政策的实施对行业产生了较大的负面影响，尤其是对仿制药企业。同时，医保控费和新版GMP认证也对行业形成压力。然而，政策对部分具有竞争力和价格维护能力的公司仍有积极影响，特别是在中药、化药及医疗器械和医疗服务领域。

主要观点

1. 行业整体增速与利润增长

• 2013年1-5月，医药制造业销售收入同比增长 19.80%，利润同比增长 17.50%。
• 收入增速高于利润增速，主要由于政策偏紧和部分企业调整开票方式。
• 融资成本、人工成本上升以及新版GMP认证的改造成本是利润下滑的重要因素。

2. 政策对行业的影响

• 医保控费：成为未来行业增长的重要阻力，尤其对辅助用药和高价外资药影响较大。
• 招标政策：以降价为主要目标，广东实行“最低价中标”和“不分质量层次”，对仿制药企业构成较大压力。
• 基药目录：品种增加，但规格大幅下降，部分企业因已有市场覆盖而可能放量低于预期。

3. 行业估值与投资逻辑

• 医药行业估值偏高，但长期投资价值不变，具有抗风险能力。
• 基本面稳定、抗政策风险的公司具备投资潜力，如医疗器械和医疗服务企业。
• 未来投资机会集中在：
  • 新进基药的独家品种或具备价格维护能力的企业；
  • 具有进口替代潜力的化药企业；
  • 不受政策影响的医疗器械和医疗服务公司。

关键信息

政策环境

• 新版基药目录：品种增加，规格下降，对中药企业影响较大。
• 广东招标政策：实行最低价中标，不分质量层次，对仿制药企业不利。
• 医保控费：逐步从宽松向严格转变，影响终端用药结构和药占比。

行业趋势

• 化药一致性评价：有助于提升仿制药质量，但不会显著改变竞争格局。
• 新版GMP认证：提高生产标准，增加企业成本，但有利于行业整合和竞争力提升。

投资建议

• 推荐公司：天士力、昆明制药、康缘药业、云南白药、众生药业、常山药业、通化东宝、华东医药、科华生物、泰格医药、新华医疗。
• 投资逻辑：
  • 中药企业：推荐具有独家品种、价格维护能力强、已进入基层市场的企业。
  • 化药企业：推荐具有进口替代空间、竞争格局良好、具备价格优势的企业。
  • 医疗器械与医疗服务：不受医改政策影响，具备稳定增长潜力。

重点公司及盈利预测

投资策略

• 增持评级：针对具有抗政策能力、抗风险能力强的公司，如医疗器械和医疗服务企业。
• 买入评级：针对中药现代化龙头、基药独家品种、价格维护能力强的公司。

行业前景

• 医药行业在政策承压下仍具备长期增长潜力，特别是在大健康、创新药及进口替代领域。
• 估值偏高，但具备稳定性和抗风险能力，是市场配置的优选标的。
• 行业整合加速，具备技术优势和成本控制能力的企业将受益。

总结

医药行业在政策影响下面临一定压力，但终端需求旺盛，具备抗风险能力。重点推荐具备价格维护能力、进口替代潜力及不受政策影响的公司。随着行业整合和产品升级，部分企业仍具备长期投资价值，建议投资者关注其未来增长潜力及估值合理性。