20210421-中泰国际证券-中国燃气-00384.HK-股票增发目的正面_支持公司加速发展_6页_1mb

中国燃气（384 HK）总结

核心内容

中国燃气（384 HK）是一家在香港上市的公用事业公司，专注于天然气业务。公司近期宣布以每股29.75港元的价格增发3.92亿股份，集资净额达116亿港元，总股本将增加7.5%。此次增发旨在支持公司加速发展，包括收购城市燃气项目、扩张液化石油气的智能微管网业务、发展分布式供热业务以及补充营运资金。

主要观点

• 增发目的正面：公司通过增发股份筹集资金，用于支持多个战略项目，有助于提升市场占有率和业务多元化。
• 盈利摊薄效应温和：尽管增发会稀释现有股东的持股比例，但预计对2022年和2023年的每股盈利影响较小，分别下调6.5%和6.0%。
• 财务状况改善：公司净负债率将从原先预计的47.1%和32.2%分别下降至22.4%和14.7%，显示公司资本结构优化。
• 目标价调整：基于增发后的股本结构，将贴现现金流（DCF）分析推算的目标价由36.00港元下调至34.40港元，对应14.9倍2022年市盈率。
• 重申“增持”评级：分析师认为公司具备长期增长潜力，尽管短期股价可能波动，但提供良好的吸纳机会。

关键信息

增发详情

• 增发股份：3.92亿股
• 增发价格：29.75港元/股（相当于上日收市价32.70港元的9.0%折让）
• 完成时间：预计4月26日（下周一）完成
• 总股本增加：7.5%
• 主要股东持股变化：
  • 北京控股集团持股比例由23.77%降至22.11%
  • 公司主席刘明辉持股比例由21.15%降至19.68%
  • 两者合计仍保持有效控制权

集资用途

• 收购城市燃气项目
• 扩张液化石油气的智能微管网业务
• 发展分布式供热业务
• 补充一般营运资金

盈利预测

• 2022年预测每股盈利：2.31港元（较上一年增长20.4%）
• 2023年预测每股盈利：2.79港元（较上一年增长21.3%）
• 每股盈利增长率：2022年为20.4%，2023年为21.3%

市盈率

• 2022年市盈率：14.1倍
• 2023年市盈率：11.7倍

股息信息

• 2022年预测每股股息：0.65港元
• 2023年预测每股股息：0.78港元
• 股息率：2022年2.0%，2023年2.4%

财务指标

• 2022年预测股东净利润：12,879百万港元
• 2023年预测股东净利润：15,623百万港元
• 2022年预测自由现金流：8,409百万港元
• 2023年预测自由现金流：12,786百万港元

市场表现

• 现价：32.70港元
• 总市值：170,444.47百万港元
• 流通股比例：35.56%
• 52周价格区间：20.50-35.00港元

风险提示

1. 项目开发可能面临延误
2. 天然气供应可能紧张
3. 天然气接驳费可能大幅下降

财务摘要

估值与敏感性分析

• 目标价：34.40港元（对应2022年市盈率14.9倍）
• 敏感性分析：
  • 永续增长率：1.0%至3.0%
  • 加权平均资本成本：9.1%至11.2%
  • 对应每股价值：31.78至45.88港元

评级与历史建议

• 当前评级：增持
• 目标价：34.40港元
• 历史建议：
  • 2020/2/21：买入（首次覆盖），目标价36.65港元
  • 2020/6/26：增持，目标价32.00港元
  • 2020/11/27：增持，目标价33.20港元
  • 2021/4/20：增持，目标价36.00港元
  • 2021/4/21：增持，目标价34.40港元

分析师信息

• 分析师：周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：
  • 电话：+852 2359 1849
  • 邮箱：kf.chow@ztsc.com.hk

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 行业推荐：行业基本面向好

• 行业中性：行业基本面稳定

• 行业谨慎：行业基本面向淡

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，也不构成买卖建议。中泰国际不对因使用本报告而产生的损失承担责任。

权益披露

1. 中泰国际与公司无投资银行业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，不得以任何形式复制、分发或再次发布本材料。