20241209-兴证国际证券-中国燃气-00384.HK-顺价推进毛差修复_维持派息回馈股东_7页_526kb

中国燃气（00384.HK）研究报告总结

核心内容

中国燃气（00384.HK）2024/25上半财年业绩略显下滑，但公司仍维持派息政策，以回馈股东。尽管整体营收下降，但毛利和部分业务分部的盈利表现有所改善。公司重点推进居民用户接驳，提升毛差，并通过增值业务保持盈利增长。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司2024/25上半财年实现营业收入351.1亿港元，同比下降2.6%。
• 毛利同比增长2.3%至58.6亿港元，表明成本控制和价格策略有所成效。
• 由于部分城燃项目补贴延迟，应占合营企业业绩同比下降5.4亿港元，拥有人应占溢利17.6亿港元，同比下降3.8%。
• 公司拟派发中期股息0.15港元/股，与去年同期持平，股息率达7.8%。
• 公司持续推动居民用户接驳，全年接驳指引为120-140万户，2024/25上半财年新增90.4万户。
• LPG业务分部收入同比增长13.5%至95.58亿港元，但溢利有所下降。
• 增值服务分部收入和溢利分别同比增长1.0%和11.0%，预计全年毛利或经营性利润增长10%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024/25上半财年为351.1亿港元，同比下降2.6%；预计2024/25财年全年为762亿港元，同比下降6.3%。
• 毛利：2024/25上半财年为58.6亿港元，同比增长2.3%；预计全年毛利为113亿港元，同比增长0.1%。
• 归母净利润：2024/25上半财年为17.6亿港元，同比下降3.8%；预计全年归母净利润为38亿港元，同比增长18.1%。
• 基本每股收益：2024/25上半财年为0.59港元，预计全年为0.70港元。
• 股息率：维持7.8%，表明公司具备良好的分红能力。

业务发展

• 天然气零售量：2024/25上半财年同比增长1.4%至93.3亿方，其中居民售气量增长3.6%，商业售气量增长4.8%。
• 毛差：提升至0.59元/方，全年毛差指引维持0.53元/方。
• 天然气销售分部：收入同比下降9.6%至196.4亿港元，但溢利同比增长6.3%至16.6亿港元。
• 燃气接驳工程分部：收入同比下降0.9%至33.4亿港元，但溢利同比增长21.6%至8.7亿港元。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响整体市场需求。
• 下游顺价政策落实不及预期：可能影响公司的盈利能力。
• 上游气价大幅上涨：可能导致成本上升，影响毛差。

估值与财务指标

总结

中国燃气（00384.HK）在2024/25上半财年业绩略降，但公司仍坚持派息政策，为股东提供稳定回报。公司通过推进居民用户接驳和优化成本结构，逐步改善毛差和盈利表现。虽然LPG业务面临一定压力，但增值服务业务表现强劲，预计全年毛利或经营性利润增长10%以上。分析师对公司的未来发展持乐观态度，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济变化、顺价政策落实情况及上游气价波动等潜在风险。